一、甲醇市場(chǎng)2020年上半年行情回顧
2020年伊始，美伊事件加劇中東地緣局勢動(dòng)蕩，市場(chǎng)對于伊朗甲醇出口的擔憂(yōu)推動(dòng)甲醇價(jià)格大幅上漲。美伊沖突余波尚在，伊朗限氣導致甲醇裝置大面積停車(chē)的傳聞令鄭州甲醇指數直奔2400元/噸。春節后，受到疫情的影響，多地開(kāi)工延遲，物流運輸不暢，無(wú)論是甲醇生產(chǎn)企業(yè)還是甲醇下游企業(yè)，均面臨著(zhù)原料供應不足和產(chǎn)成品庫存積壓的問(wèn)題，甲醇的供需格局也因此逆轉，期貨價(jià)格在節后出現跌停。但隨著(zhù)國內復工復產(chǎn)進(jìn)程的推進(jìn)，甲醇價(jià)格在急跌后略有反彈修復。但三月份受海外疫情爆發(fā)和國際原油連續遭遇重挫影響，鄭州甲醇價(jià)格再度跌停并開(kāi)啟持續下跌之路，指數至3月底跌至1600元/噸，創(chuàng )上市以來(lái)新低。4月份，受05合約即將交割帶來(lái)的市場(chǎng)流通緊張影響，鄭州甲醇期價(jià)一度出現反彈。但受制于供需基本面壓力，期價(jià)漲勢未能得到延續。之后，在高進(jìn)口量帶來(lái)的港口高庫存、國內春檢不及預期、需求缺乏增量和甲醇生產(chǎn)企業(yè)陷入行業(yè)性虧損帶來(lái)的成本支撐等因素共同影響下，甲醇指數呈低位窄幅波動(dòng)。
二、甲醇供需情況分析
1、國內甲醇供應狀況分析
從國內甲醇供應看，春節期間受疫情影響，物流運輸受限，企業(yè)庫存持續累積，局部地區瀕臨脹庫，2月中旬內陸地區部分甲醇代表性企業(yè)庫存量一度高達72萬(wàn)噸。之后，由于上游原料不足，下游成品庫存高企，部分甲醇生產(chǎn)企業(yè)被迫降負或停車(chē)，國內甲醇開(kāi)工率最低降至64%。隨著(zhù)國內疫情得到有效控制，各地物流基本恢復，國內甲醇開(kāi)工率很快回升至70%以上。但需求并未跟進(jìn)，甲醇庫存日增，企業(yè)陸續通過(guò)檢修緩解庫存壓力。
數據來(lái)源：隆眾資訊
來(lái)源：wind 瑞達期貨研究院
從往年來(lái)看，甲醇企業(yè)3-5月份是春檢高峰，但是受疫情影響，很多甲醇企業(yè)已經(jīng)在2月份降負或者停車(chē)，因此合計檢修數量低于去年同期，且有的裝置因為備件原因而推遲至5-6月份。整體來(lái)看，今年春檢力度偏小，且檢修時(shí)間跨度拉長(cháng)，導致裝置停車(chē)損失的產(chǎn)能被重新啟動(dòng)的產(chǎn)能所彌補，難以在供應端對價(jià)格產(chǎn)生有效提振。
據金聯(lián)創(chuàng )統計，截止6月1日，我國甲醇新投產(chǎn)項目涉及總產(chǎn)能達350萬(wàn)噸，包括兗礦榆林、浙石化、晉煤中能及寧夏寶豐四套項目。隨著(zhù)前期檢修裝置也逐步重啟，后期內地供給仍較充裕。待寶豐二期220萬(wàn)噸/年甲醇產(chǎn)能完全釋放后，該企業(yè)原來(lái)每月約4萬(wàn)噸甲醇需求量外采將逐步結束；與此同時(shí)，中石化寧夏能化年產(chǎn)60萬(wàn)噸甲醇、寧夏和寧年產(chǎn)30萬(wàn)噸甲醇項目部分直供烯烴企業(yè)的甲醇量也將逐步轉為省外銷(xiāo)售。后期西北地區自產(chǎn)自銷(xiāo)的格局或將逐步改變，更多的國產(chǎn)貨源將流向東部市場(chǎng)。下半年來(lái)看，三季度新疆天業(yè)(600075,股吧)、煙臺萬(wàn)華2套裝置計劃投產(chǎn)，預計每月將新增4-5萬(wàn)噸甲醇供應，中國甲醇自身的供應壓力仍將加大。
2、國際甲醇供應狀況分析
國際裝置方面，每年1-4月為國外甲醇裝置的檢修季。今年1月期間，我國最大的進(jìn)口來(lái)源國伊朗因寒潮限氣保民用，氣頭裝置大面積停車(chē)，導致伊朗80.60%的甲醇裝置停車(chē)檢修。再加上美國、馬來(lái)西亞以及文萊地區多套裝置停車(chē)或降負，外盤(pán)裝置開(kāi)工降至歷史低位。至2月下旬，馬來(lái)西亞石油兩套共計236萬(wàn)噸/年甲醇裝置全線(xiàn)開(kāi)車(chē)，2#170萬(wàn)噸/年裝置負荷也基本提升至正常水平。由于中旬伊朗地區恢復供氣，伊朗ZPC的1#165萬(wàn)噸/年裝置和2#165萬(wàn)噸/年甲醇裝置、麻將165萬(wàn)噸/年甲醇裝置和卡維Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置也在中下旬陸續重啟。而伊朗新裝置Bushehr165萬(wàn)噸/年甲醇裝置已經(jīng)投產(chǎn)；Kimiya工廠(chǎng)165萬(wàn)噸/年甲醇裝置也在今年5月份試車(chē)成功，6月份產(chǎn)出合格品。
數據來(lái)源：隆眾資訊
隆眾資訊的數據顯示，截止到2020年4月，伊朗甲醇產(chǎn)能約在1221萬(wàn)噸/年，占全球產(chǎn)能的21%，是僅次于中國的全球第二大甲醇生產(chǎn)國。而伊朗甲醇主要用于出口，中國和印度是主要買(mǎi)家，其中中國購買(mǎi)量占到伊朗出口量的65%左右。中國甲醇最大需求在甲醇制烯烴，而印度甲醇需求多在傳統下游。受原油下跌和海外疫情的影響，二季度海外傳統下游需求低迷。中國市場(chǎng)需求規模大且較為穩定，伊朗貨主更愿意將貨發(fā)往中國，以獲得更高的利潤回報。目前來(lái)看，外盤(pán)裝置運行暫處于穩定狀態(tài)，除南美地區部分裝置以外，未有其他由于成本問(wèn)題停車(chē)或者降幅，海外甲醇供應壓力亦較為明顯。
3、國內甲醇進(jìn)口分析
進(jìn)口方面，每年一季度是外盤(pán)裝置檢修高峰期，因而甲醇進(jìn)口量處于季節性低點(diǎn)，但隨著(zhù)近年來(lái)外盤(pán)裝置陸續投產(chǎn)，今年一季度我國甲醇進(jìn)口量同比仍然增加。今年1—2月，我國甲醇進(jìn)口量為172萬(wàn)噸，同比增加6.2%。進(jìn)入二季度，受伊朗甲醇新裝置投產(chǎn)及全球疫情影響下，海外市場(chǎng)需求偏弱，外盤(pán)貨源發(fā)往中國進(jìn)行套利意愿增加，進(jìn)口量持續走高。據隆眾資訊統計，2020年5月進(jìn)口船貨抵港量預計114.99萬(wàn)噸，較4月份海關(guān)數據進(jìn)口量（107.38萬(wàn)噸）增量7.61萬(wàn)噸，增幅7.09%，國內甲醇進(jìn)口量繼續向上突破，月內進(jìn)口船貨原定計劃接近130萬(wàn)噸，但在港口罐容緊張的壓力下，主流庫區卸貨壓力增大，卸貨速度緩慢，使得進(jìn)口未及預期，但仍維持增量，達到2020年最高水平。6月份進(jìn)口量預估仍將維持在100萬(wàn)噸以上。
近兩年來(lái)，伊朗新裝置逐步增加，帶動(dòng)國內甲醇進(jìn)口持續攀升。整體看一季度伊朗甲醇對華出口總量在87.42萬(wàn)噸，二季度預估在137.66萬(wàn)噸，二季度同比增加46.46%。放眼三季度，伊朗新裝置Kimiya工廠(chǎng)165萬(wàn)噸/年甲醇裝置5月份試車(chē)成功，6月份已產(chǎn)出合格品，三季度伊朗甲醇到港貨源將進(jìn)一步增大。從后續來(lái)看，基于目前伊朗、沙特等中東主要甲醇對華輸出相對穩定，短期高進(jìn)口格局仍持續一段時(shí)間，供應端壓力尚存。
此外，由于海外甲醇生產(chǎn)商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價(jià)格重心顯著(zhù)回落直接拉低了甲醇生產(chǎn)成本，加上海外需求大幅萎縮，中國市場(chǎng)價(jià)格高于海外價(jià)格，進(jìn)口端持續保持利潤高企的狀態(tài)。4月份至今，甲醇進(jìn)口利潤持續處于200元/噸以上，5月上旬甚至達到300元/噸。在高利潤的驅動(dòng)下，也促使海外貨源不斷涌入中國市場(chǎng)。
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4、國內甲醇庫存分析
從庫存來(lái)看，雖然春節期間受疫情影響，船只到港量較其他時(shí)間少，但港口進(jìn)口貨到港相對平穩，終端及社會(huì )庫均有船貨到港，船只卸貨并沒(méi)有受到影響。不過(guò)各地為了控制疫情，出臺了一系列的物流管制措施，國內貨源難以流通，車(chē)運提貨受阻。2月中下旬，雖然物流逐步恢復，但疫情的發(fā)展造成甲醇下游需求大規模下滑，從而導致港口地區庫存持續上升。之后，國際油價(jià)的大幅下跌使得全球甲醇市場(chǎng)迎來(lái)“無(wú)序”下跌階段，無(wú)論是亞洲還是歐美區域，外盤(pán)套利空間持續打開(kāi)，高利潤帶動(dòng)高進(jìn)口，港口甲醇庫存超過(guò)110萬(wàn)噸。
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數據來(lái)源：隆眾資訊
由于液體化工庫容有限，港口出現脹庫，船貨抵港卸貨速度十分緩慢。特別是5月中旬以來(lái)，持續增加的到船數量，使得港口庫區罐容事態(tài)繼續擴大化，為避免甲醇流動(dòng)性持續減弱，月中開(kāi)始部分庫區陸續出臺倉儲費新標準，超期貨物的倉儲費用變?yōu)樵瓉?lái)的數倍，這無(wú)疑增加了庫區的提貨量，但市場(chǎng)需求相對穩定，反而使得市場(chǎng)拋售風(fēng)險上升。截至6月中旬，沿海港口甲醇庫存在128萬(wàn)噸，創(chuàng )年內新高的同時(shí)，也刷新了歷史同期最高。由于目前港口一罐難求狀態(tài)未有緩解，市場(chǎng)心態(tài)以及情緒影響較大，但目前外盤(pán)裝置運行暫處于穩定狀態(tài)，后期進(jìn)口量仍將持續到港，港口高庫存問(wèn)題短期難以緩解。
此外，6月13日，浙江溫嶺發(fā)生一起槽罐車(chē)爆炸事故。本次事故除了為全國危險貨物運輸行業(yè)所隱藏問(wèn)題進(jìn)一步敲響警鐘外，隨著(zhù)相關(guān)部門(mén)對?；愤\輸加強管理，?；返倪\輸能力將會(huì )受到影響，尤其是不合格的小型企業(yè)會(huì )受限。因運輸受到嚴格的監管，運力將受到影響，行業(yè)物流成本將增加。由于今年以來(lái)甲醇進(jìn)口增加、庫容緊張，再疊加市場(chǎng)運力緊張，整體倉儲方面的壓力在提升。在物流不通暢的情況下，生產(chǎn)企業(yè)或進(jìn)口貿易商出貨變難，對于工廠(chǎng)和貿易商無(wú)疑雪上加霜。
三、市場(chǎng)評估與展望
整體來(lái)看，今年甲醇裝置春檢力度偏小，且檢修時(shí)間跨度拉長(cháng)，未能在供應端提振價(jià)格。加上今年新投產(chǎn)裝置較多，特別是寶豐二期產(chǎn)能完全釋放后，西北地區供應更加充裕，國產(chǎn)貨源將加大流出，而下半年仍有新裝置即將投產(chǎn)，供應壓力有增無(wú)減。但主產(chǎn)區生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際已經(jīng)步入盈虧邊緣，多數企業(yè)生產(chǎn)虧損，成本面支撐下甲醇價(jià)格繼續下行空間不大。國際市場(chǎng)來(lái)看，今年海外多套新裝置投產(chǎn)，而目前外盤(pán)裝置運行暫處于穩定狀態(tài)，加上疫情影響下海外傳統下游低迷，外盤(pán)貨源發(fā)往中國進(jìn)行套利意愿增加，高進(jìn)口利潤促使高進(jìn)口格局仍持續一段時(shí)間，港口高庫存問(wèn)題短期難以緩解。
需求端，傳統下游方面，雖然中國在疫情下以較快的速度恢復生產(chǎn)，但全球主要經(jīng)濟體復蘇前景不容樂(lè )觀(guān)，國內經(jīng)濟必然受到波及。即便下半年部分甲醇傳統下游即將進(jìn)入需求旺季，但對甲醇需求增量有限。烯烴需求方面，甲醇制烯烴利潤整體較為可觀(guān)，目前內地和沿海烯烴企業(yè)開(kāi)工負荷均較高，而三季度甲醇下游暫無(wú)新增產(chǎn)能需求，二季度末下游烯烴廠(chǎng)家整體的原料庫存均相對高位，這也意味著(zhù)對甲醇需求缺乏進(jìn)一步增長(cháng)的預期。
整體而言，甲醇市場(chǎng)高產(chǎn)量、高進(jìn)口、高庫存難以緩解，但需求方面提升力度相當有限，供需格局依然表現較弱。目前甲醇價(jià)格已處于歷史低位，多數生產(chǎn)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)廠(chǎng)家挺價(jià)心態(tài)較強，現貨端繼續下跌空間有限。期貨端來(lái)看，甲醇價(jià)值被低估下市場(chǎng)對遠月的預期相對較好，但中期來(lái)看，若現貨基本面沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉，隨著(zhù)交割臨近，基差修復需求或使得期貨盤(pán)面存在回落風(fēng)險，下半年國內甲醇市場(chǎng)整體呈低位震蕩運行態(tài)勢。
