玻璃期貨這一輪“V”字形翻轉走勢尤為亮眼，再加上鄭商所推出的玻璃純堿指令自上市以來(lái)表現也頗為不俗，尤其在FG005/SA005套利合約上大放異彩，受到市場(chǎng)上的廣泛關(guān)注。
五月初以來(lái)，平板玻璃價(jià)格在快速消減天量庫存的旺盛需求的推動(dòng)下不斷收復失地，行業(yè)利潤也快速修復。而現時(shí)的雨季也未能澆滅玻璃市場(chǎng)的熱度，在行業(yè)高產(chǎn)銷(xiāo)率的帶動(dòng)下期貨價(jià)格不斷沿均線(xiàn)上揚。目前來(lái)看，未有滯漲或翻轉的跡象，盤(pán)面或將再創(chuàng )新高。
天量庫存與需求的博弈
玻璃行業(yè)庫存近兩年在春節后都面臨著(zhù)累庫新高的問(wèn)題，且期現價(jià)格的走勢也基本一樣，均在一季度末二季度初的時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始乘風(fēng)破浪的拉漲行情。只是由于今年疫情的原因，將近5500萬(wàn)重箱的庫存疊加市場(chǎng)對后市不確定性的擔憂(yōu)，雙重的壓力導致玻璃價(jià)格被過(guò)度低估。實(shí)際上，沙河地區的庫存壓力并不大，基本處于三年內的高點(diǎn)，且在復產(chǎn)復工政策實(shí)行后的第一時(shí)間，產(chǎn)銷(xiāo)率節節攀升，庫存快速下降，一方面是需求實(shí)質(zhì)性的存在，另一方面是貿易商的抄底存貨，緩解了沙河地區廠(chǎng)庫的壓力。而行業(yè)庫存的拐點(diǎn)是直到四月中旬湖北地區完全解禁，荊襄周邊的貨物流通趨于正常之后才出現，庫存開(kāi)始消減的首周日均去庫速度就達到了10.28萬(wàn)重箱，隨后兩個(gè)月也基本保持在日均5-6萬(wàn)重箱的去庫速度。
淘汰升級落后產(chǎn)能導致短時(shí)間供給缺口出現
2019年四季度開(kāi)始，不斷有生產(chǎn)線(xiàn)停產(chǎn)和冷修，年內以來(lái)，僅沙河地區停產(chǎn)了6條生產(chǎn)線(xiàn)，在產(chǎn)產(chǎn)能降到1.7億重箱，同比下降32%。全行業(yè)來(lái)看，在產(chǎn)產(chǎn)能在五月中旬下降到15億重箱，同比下降3.7%。產(chǎn)量方面，根據國家統計局的最新數據，6月份平板玻璃產(chǎn)量7916萬(wàn)重箱，同比減少3.9%，上半年累計產(chǎn)量46184萬(wàn)重箱，同比降低0.4%。目前來(lái)看，自六月份以來(lái)，前期冷修升級及搬遷的生產(chǎn)線(xiàn)陸續點(diǎn)火投產(chǎn)，在產(chǎn)產(chǎn)能陸續回復到2019年年底的水平，但尚未形成質(zhì)變，旺盛的需求仍能化解供應的恢復量。
地產(chǎn)仍是需求剛性的中流砥柱
從2018年四季度開(kāi)始，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入趕工期以來(lái)，玻璃、pvc、鋁這些后地產(chǎn)材料現貨價(jià)格逐步進(jìn)入上升通道。根據國家統計局的最新數據，1-6月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積792721萬(wàn)平方米，同比增加2.6%；新屋開(kāi)工面積97536萬(wàn)平方米，降幅收窄5.2%至7.6%；竣工面積29030萬(wàn)平方米，下降10.5%。新開(kāi)工面積降幅收窄與在施工面積的增加保證后續竣工面積的回升，在加上房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比降幅收窄至1.9%，均保證后地產(chǎn)建材潛在需求的兌現。短期來(lái)看，已經(jīng)進(jìn)入伏天，北方地區雨季之后積壓的項目集中開(kāi)工，今年潛在疫情發(fā)展的不確定因素，也促使工程施工方加快工程進(jìn)度，所以對于玻璃傳統旺季的金九銀十來(lái)說(shuō)，大概率會(huì )迎來(lái)第二輪需求的集中爆發(fā)。
行業(yè)利潤的傳導是另一個(gè)推高價(jià)格因素
純堿價(jià)格開(kāi)年之后一路跌破1100元/噸，華北地區燃煤玻璃的生產(chǎn)利潤一度超過(guò)500元，玻璃行業(yè)進(jìn)入高利潤時(shí)代。純堿行業(yè)產(chǎn)能在2016年之后重新開(kāi)啟低速擴張模式，但在2019年增速突然爆發(fā)，新增產(chǎn)能260萬(wàn)噸，增幅達到8.4%。反觀(guān)同一時(shí)間玻璃行業(yè)卻進(jìn)入產(chǎn)能收縮期，再加上疫情的原因，輕堿的需求斷崖式下降，純堿行業(yè)面臨嚴重的供需錯配。因此，盡管玻璃行業(yè)一直維持高利潤，也始終無(wú)法傳導到純堿價(jià)格上。但隨著(zhù)玻璃產(chǎn)能的逐步恢復，純堿行業(yè)下游需求端復蘇，重堿的價(jià)格也會(huì )有一個(gè)較大幅度的反彈，低迷的情況不會(huì )持續太久，那么在生產(chǎn)成本的推動(dòng)下，只要玻璃行業(yè)自身能維持在供需弱平衡的狀態(tài)，價(jià)格維持強勢的格局就不會(huì )發(fā)生改變。
