化工并購或將重拾升勢：哪個(gè)領(lǐng)域是熱點(diǎn)？
交易環(huán)境逐步改善 積極關(guān)注投資組合
由于疫情全球大流行，今年上半年的全球化工行業(yè)并購活動(dòng)受到抑制。羅斯柴爾德公司董事總經(jīng)理兼全球化學(xué)品和材料業(yè)務(wù)聯(lián)席主管弗德里科·門(mén)內拉表示，今年一季度，全球化工行業(yè)并購活動(dòng)同比放緩了30%~40%，其中3月份受影響最大。不過(guò)，隨著(zhù)疫情逐步改善，投資機構認為，今年下半年化工行業(yè)的并購活動(dòng)將重拾升勢，買(mǎi)賣(mài)雙方將再次進(jìn)場(chǎng)交易。
交易環(huán)境趨好
華爾街知名投行KeyBanc資本市場(chǎng)公司董事總經(jīng)理兼化學(xué)品和材料業(yè)務(wù)負責人大衛·魯夫表示，由于疫情影響，交易各方的對話(huà)時(shí)間反而增加了，且許多企業(yè)開(kāi)始更加注意前瞻性戰略思考，疫情沒(méi)有導致企業(yè)資金流動(dòng)性變得很差，這為后期化工并購交易的重啟打下了基礎。
他還指出：“買(mǎi)賣(mài)各方的對話(huà)仍相當活躍，由于無(wú)法長(cháng)途旅行，管理團隊思考未來(lái)的時(shí)間反而變多了。而且，過(guò)去的危機和當前的疫情危機不同之處在于，當前的危機下流動(dòng)性還比較充裕，人們有現金，能夠找到流動(dòng)性來(lái)源，而且企業(yè)正放眼未來(lái)，不再利用循環(huán)信貸工具來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)性需求。”
由于流動(dòng)性擔憂(yōu)基本上被放在了次要位置，這就為前瞻性的戰略思考留出了空間。魯夫表示：“我們看到很多公司從清理投資組合的角度考慮他們在2020年下半年和2021年上半年做什么。與前幾年相比，化工企業(yè)可能會(huì )發(fā)現收購具有戰略協(xié)同效應業(yè)務(wù)的良機。這些業(yè)務(wù)的收購價(jià)格僅為攤銷(xiāo)前利潤(EBITDA)的1~1.5倍，而且收購標的的EBITDA水平與前幾年相比也有所下降。”
私募股權公司的收購風(fēng)格也將出現變化。魯夫指出，私募股權公司將從從危機期間的收購少數股權或提供融資，轉變?yōu)楦鼮榧みM(jìn)的收購全部業(yè)務(wù)和股權，因為私募股權公司擁有大量資金，一旦交易環(huán)境變好，就會(huì )大膽出擊。
物流設施成熱點(diǎn)
在疫情之下，企業(yè)可能會(huì )更加注重基礎設施交易。其中，在本次疫情中暴露出的物流問(wèn)題，使物流基礎設施成為投資熱點(diǎn)。門(mén)內拉表示：“物流是化學(xué)品領(lǐng)域一個(gè)非常令人感興趣的部分，我們從這次疫情中看到的一個(gè)現象是，物流鏈將被重新考慮。因此，物流領(lǐng)域的參與者可能會(huì )尋求在這一轉型中發(fā)揮更積極的作用，并有可能在物流基礎設施方面進(jìn)行更多投資。”
魯夫表示，受此次新冠肺炎疫情期間各國所采取的封鎖措施的影響，化工企業(yè)的物流戰略正在向更多樣化的供應鏈轉變，可能會(huì )給并購交易帶來(lái)機遇。5月28日，陶氏化學(xué)首席執行長(cháng)吉姆·費特林表示，如果能找到合適的買(mǎi)家，公司對涉及其基礎設施的交易持開(kāi)放態(tài)度。不過(guò)，此前有消息人士稱(chēng)，陶氏化學(xué)正考慮出售其墨西哥灣沿岸港口和6個(gè)鐵路樞紐。
激進(jìn)投資者或重視
疫情大流行期間，在化工領(lǐng)域，激進(jìn)投資者大多保持沉默，但隨著(zhù)疫情緩解，他們可能會(huì )卷土重來(lái)。門(mén)內拉表示：“我相信會(huì )有更多的激進(jìn)投資者關(guān)注化工領(lǐng)域。雖然現在沒(méi)有看到很多激進(jìn)投資者，但并不意味著(zhù)他們沒(méi)有關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域。”門(mén)內拉指出，疫情期間企業(yè)盈利的能見(jiàn)度很低，使估值難以衡量，阻擋了部分激進(jìn)投資者。
化工公司的管理層顯然將激進(jìn)投資者視為威脅，尤其是在3月和4月股價(jià)暴跌的情況下。門(mén)內拉表示：“今年頭兩個(gè)月后，化工公司的管理層對被敵意收購的警惕性非常高。我確實(shí)認為，對于激進(jìn)投資者而言，化工行業(yè)有很多事情可以做——出售資產(chǎn)或更換董事會(huì )。”但他同時(shí)指出，這會(huì )被看做“不良行為”。
在美國，激進(jìn)投資者已經(jīng)開(kāi)始活躍。門(mén)內拉指出，盡管化工類(lèi)股和股市整體復蘇，但仍有一些規模較小的上市化工企業(yè)股價(jià)遠低于52周高位，這也為激進(jìn)投資者入駐提供了良機。由于激進(jìn)投資者在化工領(lǐng)域的活躍已經(jīng)大約10年，許多公司的管理層已經(jīng)積極主動(dòng)地采取了有利于投資組合和股東的舉措。魯夫表示：“我看到化工公司的董事會(huì )和管理團隊幾乎一致變得更加積極地關(guān)注投資組合，以回饋股東。”
