目前國內玻璃市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)基本實(shí)現平衡，最艱難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。隨著(zhù)國內公共衛生事件被有效控制，特別是4月8日離漢離鄂通道打開(kāi)，當地下游開(kāi)工預期恢復，全國玻璃廠(chǎng)下游生產(chǎn)的復工情況將繼續好轉，玻璃出庫量增加，目前國內玻璃市場(chǎng)整體實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)平衡。
當前玻璃市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)依舊是高庫存。由于玻璃生產(chǎn)具有剛性的特點(diǎn)，生產(chǎn)具有連續性，盡管3月以來(lái)玻璃出庫量增加，但庫存還是在增加的，只是增加的幅度有所放緩。據卓創(chuàng )數據顯示，截止4月9日當周，樣本企業(yè)玻璃庫存為9312萬(wàn)重量箱，周比增加18萬(wàn)重量箱，增幅0.19％，較上月增加714萬(wàn)重量箱，環(huán)比增幅8.3％，較年初增加7004萬(wàn)重量箱，增幅203.47％ 。目前多數玻璃廠(chǎng)玻璃庫存天數超過(guò)40天，資金占用成本較大，玻璃廠(chǎng)去庫存壓力明顯。
目前玻璃市場(chǎng)的邏輯在于庫存拐點(diǎn)與價(jià)格邏輯。國內玻璃市場(chǎng)基本實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)平衡，關(guān)鍵點(diǎn)主要在于高庫存壓力與下游需求短期難以消化的矛盾。產(chǎn)銷(xiāo)平衡以后，玻璃企業(yè)也就渡過(guò)了最難熬的時(shí)期，玻璃進(jìn)一步下跌的空間預計不大。而當前面臨的問(wèn)題在于生產(chǎn)線(xiàn)剛性、高庫存帶來(lái)的資金壓力。高庫存到來(lái)激烈的競爭，而這個(gè)競爭帶來(lái)的降價(jià)潮還在持續，直到玻璃庫預期出現拐點(diǎn)，玻璃價(jià)格才會(huì )止跌反彈。目前玻璃下游復工率還在回升，特別是8日離漢離鄂通道打開(kāi)之后，湖北地區玻璃深加工企業(yè)預計將會(huì )大量復工，對于玻璃庫存去化將會(huì )起到一定積極作用。
但是，如果單純的寄期望于需求轉好去降庫存，那么玻璃去庫存周期將會(huì )拉長(cháng)，并且玻璃價(jià)格還將繼續走低，低價(jià)周期將會(huì )貫穿整個(gè)二季度。目前玻璃廠(chǎng)利潤依舊較為客觀(guān)，仍有大致200元/噸上方的利潤，因此供給端主動(dòng)檢修的意愿不強。但是我們也看到，華北地區環(huán)保壓力較大，如果二季度被按住幾條線(xiàn)，那么價(jià)格可能會(huì )出現止跌現象。但是即便如此，在消化高庫存之前，價(jià)格也難以大幅上漲。因此預計玻璃價(jià)格還將繼續下跌，目前9月合約貼水現貨200元/噸左右，已經(jīng)給出玻璃現貨價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間，因此預計9月合約在未來(lái)一個(gè)月以筑底震蕩為主，震蕩區間為1180-1300元/噸。目前玻璃市場(chǎng)最黑暗的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，后市大概率以磨底為主，上方空間較小方空間更大，可以考慮與1200元/噸附近布局多單，耐心等待反彈。
一、各地區玻璃現貨市場(chǎng)狀況
1、華北地區
3月份，華北地區玻璃廠(chǎng)降價(jià)去庫存效果明顯，庫存壓力有所緩解。4月份以來(lái)，外圍價(jià)格下調后，華北貨源出貨放緩，外銷(xiāo)難度加大，各原片企業(yè)為促進(jìn)出貨，紛紛下調價(jià)格，市場(chǎng)成交價(jià)格較亂，多單談為主，讓利幅度較大。3月份華北地區浮法玻璃出廠(chǎng)均價(jià)1510.48元/噸，環(huán)比跌幅5.90％；4月份，華北地區浮法玻璃出廠(chǎng)均價(jià)繼續下跌為1455.64 元 噸。沙河地區貿易商出貨積極，采購偏謹慎，沙河多數廠(chǎng)家仍在限產(chǎn)15％，整體庫存小幅縮減，在1424萬(wàn)重量箱左右，貿易商庫存約400萬(wàn)重量箱左右。周邊區域價(jià)格仍有下調趨勢，市場(chǎng)競爭激烈，在當前國內玻璃市場(chǎng)高庫存下，華北地區降價(jià)去庫存還將持續。
2、華中地區
3月份，華中地區降價(jià)力度加大，沖擊外圍市場(chǎng)，去庫存成效逐漸顯現。華中市場(chǎng)下行為主，隨著(zhù)多數地區運輸以及下游復工的恢復，貨源區域流動(dòng)性加強，同時(shí)高庫存壓力下市場(chǎng)競爭較大，價(jià)格逐步下跌。3月中旬，湖北地區逐步解禁，汽運及船運均可發(fā)貨。湖北地區庫存創(chuàng )歷史新高，降價(jià)力度較大，出貨量隨之提升，沖擊外圍市場(chǎng)。湖南、江西市場(chǎng)價(jià)格亦陸續下調。由于終端市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢，與加工廠(chǎng)訂單銜接形成階段性斷層，加之買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的市場(chǎng)心態(tài)影響，低價(jià)促銷(xiāo)短期內難以形成快速去庫存的效果。4月份以來(lái)，華中玻璃市場(chǎng)均價(jià)1408.89元/噸，環(huán)比跌5.23％左右。4月8日離漢離鄂通道打開(kāi)，華中市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)情況也有所改善，但企業(yè)庫存高位，緩慢的市場(chǎng)需求對市場(chǎng)信心的帶動(dòng)較弱，加之外圍區域價(jià)格整體下行，市場(chǎng)競爭較大，華中價(jià)格將繼續下調。
3、華東地區
3月份，華東地區受到外圍市場(chǎng)沖擊影響較大，一方面受帶山東市場(chǎng)船運貨源流入影響；另一方面，華中區域部分貨源對江蘇、浙江、安徽市場(chǎng)出貨亦有一定影響。當地浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格隨之下調，但市場(chǎng)交投平淡。3月下旬，華東浮法玻璃價(jià)格加大下降力度，成交略有好轉。個(gè)別廠(chǎng)基本達到產(chǎn)銷(xiāo)平衡狀態(tài)，但持續性不長(cháng)，外埠流入貨源對市場(chǎng)的沖擊仍存，貿易商、下游加工企業(yè)提貨量有限，對后市信心不足，觀(guān)望氣氛較濃。隨著(zhù)下游深加工企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步恢復，建筑玻璃市場(chǎng)需求略有好轉，廠(chǎng)家出貨相對平穩，少數企業(yè)庫存略有縮減，但產(chǎn)業(yè)玻璃市場(chǎng)受到外貿影響較大，部分加工廠(chǎng)或出現暫停狀態(tài)，江蘇市場(chǎng)整體出貨仍表現較為一般。后期來(lái)看，隨著(zhù)終端市場(chǎng)開(kāi)工速度進(jìn)一步恢復，需求將有所復蘇，各企業(yè)短期來(lái)看，挺價(jià)意向較強，但實(shí)際成交多數實(shí)單實(shí)談，當前企業(yè)仍以積極消庫為主，短期華東浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格將延續穩中小降走勢。
4、東北地區
一季度東北地區依靠水運及冬儲出貨，因此產(chǎn)銷(xiāo)壓力整體不大。3月份東北玻璃市場(chǎng)先穩后降，南北出貨存差異。遼寧地區相對較好，中上旬部分制鏡等加工廠(chǎng)復工，薄板及小板出貨放量，部分廠(chǎng)已能產(chǎn)銷(xiāo)基本平衡。另外，受益于出口及南下，本溪玉晶產(chǎn)銷(xiāo)較好，一度能降庫存。3月下旬，隨著(zhù)國內整體價(jià)格下行，東北南下優(yōu)勢減弱，而且在本地及周邊市場(chǎng)的競爭加劇，市場(chǎng)出貨放緩，價(jià)格隨之下調。吉林及黑龍江市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢，受外圍影響不大，且外地貨源難以流入。整體來(lái)看，東北地區主要企業(yè)庫存增長(cháng)有限，冬儲貨源原定于3月底拉完，企業(yè)出貨壓力一般。隨著(zhù)全國性玻璃價(jià)格下降，東北地區玻璃價(jià)格出現松動(dòng)，全國性玻璃價(jià)格下跌將繼續帶動(dòng)東北地區玻璃價(jià)格走低。
5、華南地區
3月份以來(lái)，華南地區玻璃市場(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)大幅下跌。一方面在于當地市場(chǎng)受到華中地區底價(jià)玻璃沖擊，市場(chǎng)信心本就不足。另一方面，3月中下旬以來(lái)國外公共衛生事件發(fā)酵，華南地區玻璃存在一定程度的對外依賴(lài)性，造成出口訂單延后，內憂(yōu)外患共同促使華南地區玻璃價(jià)格深度下跌。僅4月初的一周，華南地區玻璃均價(jià)就下降了110元/噸至1500元/噸左右。
6、西南地區
3月份以來(lái)，國內玻璃市場(chǎng)競爭加劇，國內價(jià)格普遍下滑，西南地區難以獨善其身，需求放緩，價(jià)格隨國內市場(chǎng)走低。當前西南廠(chǎng)家庫存處于高位，四川庫存天數平均在54天，市場(chǎng)壓力較大，需求短期爆發(fā)難度大，市場(chǎng)行情仍存進(jìn)一步下挫空間。4月份以來(lái)，成都臺玻700噸一線(xiàn)放水冷修，云南海生550噸一線(xiàn)也將于4月13日前后改產(chǎn)色玻，但當前庫存高位，廠(chǎng)家出貨尚未恢復正常水平情況下，中短期對市場(chǎng)利好有限，西南玻璃市場(chǎng)仍難扭轉弱勢格局。
7、西北地區
3月份，西北地區浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格仍延續弱勢運行趨勢，廠(chǎng)家走貨無(wú)明顯好轉，部分原片企業(yè)價(jià)格較前期有所下調。3月中旬以后，蘭州、青海、寧夏當地需求有所回暖，部分企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)達到60％左右，但西安市場(chǎng)需求仍無(wú)明顯好轉，加之外圍貨源價(jià)格偏低，部分流入西北市場(chǎng)。進(jìn)入4月以后，西北福安玻璃市場(chǎng)價(jià)格整體呈現穩中調整態(tài)勢，成交較前期略有好轉。一方面，西安市場(chǎng)下游加工廠(chǎng)開(kāi)工率有一定恢復，出貨環(huán)比3月份有所好轉，但庫存仍延續小幅增加趨勢。另一方面，蘭州、寧夏、烏海市場(chǎng)多數企業(yè)近期實(shí)際成交價(jià)格靈活度較高，出貨有所好轉，個(gè)別企業(yè)優(yōu)惠力度較大，蘭州地區走貨良好，庫存小降。
二、玻璃廠(chǎng)仍保有可觀(guān)利潤
（一）成本端
天然氣價(jià)格方面，2020年3月，各地送到價(jià)格整體下跌。進(jìn)入3月后，各地LNG工廠(chǎng)全面復工，開(kāi)工負荷增長(cháng)超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)，在此情況下，國產(chǎn)LNG供應量大幅度增加，工廠(chǎng)價(jià)格也有所下滑；而接收站方面，在庫存壓力及帶動(dòng)復工復產(chǎn)的因素下，大幅下調報價(jià)。上游供應價(jià)格的下降，帶動(dòng)各地下游接貨價(jià)都有相應下跌。
純堿市場(chǎng)方面，3月份以來(lái)，純堿行業(yè)開(kāi)工率持續回升，庫存積累到130萬(wàn)噸上方，連創(chuàng )歷史新高，純堿市場(chǎng)供給寬松，市場(chǎng)信心不足，帶動(dòng)純堿價(jià)格連續走低。
石油焦方面，3月以來(lái)國內石油焦弱勢難改，下行走勢明顯。3月上旬，石油焦市場(chǎng)受供應緊張支撐盤(pán)整震蕩；3月中旬到月末，供應面利好逐漸消失，需求端持續降溫導致石油焦價(jià)格一路下行。裝置動(dòng)態(tài)方面，主營(yíng)單位個(gè)別煉廠(chǎng)開(kāi)?；ガF，地煉方面有華星、墾利等十余家煉廠(chǎng)陸續開(kāi)工。低硫焦方面，本月低硫焦先揚后抑主要是因為終端需求持續降溫所致。中高硫焦方面，預焙陽(yáng)極價(jià)格下行，電解鋁市場(chǎng)運行不佳，中高硫焦陰跌不止。
煤炭方面，3月份以來(lái)，國內動(dòng)力煤市場(chǎng)整體呈下行的態(tài)勢運行。晉陜蒙地區煤礦基本恢復至正常生產(chǎn)水平，多數煤礦產(chǎn)量維持增加的趨勢，在下游企業(yè)復工相對緩慢，需求不如預期的情況下，坑口價(jià)格承壓下行。進(jìn)入3月份以后大秦線(xiàn)煤炭發(fā)運量重回110萬(wàn)噸以上的中高位水平，環(huán)渤海主要港口煤炭庫存向上累積，由于下游需求依舊低迷，導致港口現貨價(jià)格持續下行。下游沿海六大電廠(chǎng)耗煤量雖小幅回升至55萬(wàn)噸以上，但庫存可用天數仍處30天高位，隨著(zhù)供暖期結束電廠(chǎng)采購需求持續低迷；內陸地區電廠(chǎng)因發(fā)電負荷偏低，電煤采購價(jià)格維持跌勢。
（二）利潤
前面成本端分析到，玻璃主要成本價(jià)格均出現下降。另一方面，玻璃市場(chǎng)目前主要是處于降價(jià)去庫存階段，浮法玻璃現貨價(jià)格連續下跌。但綜合來(lái)看，目前國內玻璃生產(chǎn)毛利率依舊非?？捎^(guān)，仍有200元/噸以上的利潤，筆者粗略計算毛利率仍有30％左右。
三、主動(dòng)檢修意愿不強
目前國內玻璃生產(chǎn)利潤下降20％左右，但生產(chǎn)利潤依舊在200元/噸上方，并且國內玻璃生產(chǎn)線(xiàn)冷修成本動(dòng)輒數千萬(wàn)，因此主動(dòng)檢修意愿不強。但華北地區環(huán)保趨嚴，不排除二季度被迫檢修。
截至4月9日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)共計296條，在產(chǎn)237條，日熔量共計156745噸。下游房地產(chǎn)陸續恢復，終端需求好轉，訂單量較前期略有增加，下游深加工開(kāi)工率略有提升，整體約在65％-70％，個(gè)別大廠(chǎng)開(kāi)工率在90％左右。產(chǎn)能方面，3月份以來(lái)，江西宏宇能源一線(xiàn)700噸放水冷修。湖南巨強一線(xiàn)400噸已經(jīng)準備點(diǎn)火復產(chǎn)。臺玻集團成都一線(xiàn)700停產(chǎn)冷修。山西利虎黎城二線(xiàn)600噸冷修完畢，點(diǎn)火復產(chǎn)。秦皇島耀華一條生產(chǎn)線(xiàn)原計劃近期冷修，時(shí)間延后不定。云南海生潤550噸一線(xiàn)計劃13日前后白玻改產(chǎn)色玻。
2020年4月10日玻璃產(chǎn)能利用率為68.33％，環(huán)比下降0.05％，同比去年下降1.54％；剔除僵尸產(chǎn)能后玻璃產(chǎn)能利用率為81.13％，環(huán)比上周上漲0.00％，同比去年下降2.35％。在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能92292萬(wàn)重箱，環(huán)比上月減少60萬(wàn)重箱，同比去年減少798萬(wàn)重箱。
四、玻璃庫存繼續積累
截止4月9日當周，據卓創(chuàng )數據顯示，重點(diǎn)監測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為9312萬(wàn)重量箱，較上周增加18萬(wàn)重量箱，增幅0.19％。華北庫存控制較好，沙河部分廠(chǎng)家價(jià)格繼續下調，產(chǎn)銷(xiāo)情況尚可，但外銷(xiāo)壓力加大，沙河廠(chǎng)家庫存約1424萬(wàn)重量箱，貿易商庫存約400萬(wàn)重量箱左右，山西廠(chǎng)家走貨較平穩，省內需求為主。華東節前節后價(jià)格有所下調，加之建筑玻璃市場(chǎng)加工廠(chǎng)開(kāi)工有所提升，終端有所復蘇，浙江大廠(chǎng)對外省價(jià)位偏低，庫存略降。華中隨著(zhù)物流的恢復，以及武漢區域的解禁，近期貨源流動(dòng)加快，湖北庫存整體下降。華南持續陰雨天氣，出口受阻，內需平平，又恰逢清明節假期，廣東廠(chǎng)家出貨一般，庫存有所增加，福建個(gè)別廠(chǎng)有一定移庫，庫存變化不大。西南市場(chǎng)需求恢復至八成左右，廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)仍顯一般，四川個(gè)別廠(chǎng)產(chǎn)線(xiàn)放水后庫存小幅削減，整體庫存仍有增加。東北地區本地需求一般，多數廠(chǎng)庫存增加，但個(gè)別廠(chǎng)低價(jià)外銷(xiāo)量增加，庫存下滑，帶動(dòng)遼寧整體庫存略降。后期局部市場(chǎng)需求仍有進(jìn)一步恢復預期，但貨源流通較快，出貨不穩定性仍強，預計接下來(lái)整體庫存變化或不大。
五、中長(cháng)期玻璃相對樂(lè )觀(guān)
主要是受到國內外公共衛生事件的影響，1-2月房地產(chǎn)及汽車(chē)相關(guān)數據均表現不佳。而房地產(chǎn)及汽車(chē)需求并不會(huì )完全的憑空消失，只是需求的時(shí)間相對延后，對于二季度以后的玻璃市場(chǎng)需求，我們依舊持有相對樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
2020年1-2月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10115億元，同比下降16.3％。其中，住宅投資7318億元，下降16.0％。
1-2月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積694241萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)2.9％。其中，住宅施工面積487654萬(wàn)平方米，增長(cháng)4.6％。房屋新開(kāi)工面積10370萬(wàn)平方米，下降44.9％。其中，住宅新開(kāi)工面積7559萬(wàn)平方米，下降44.4％。房屋竣工面積9636萬(wàn)平方米，下降22.9％。其中，住宅竣工面積6761萬(wàn)平方米，下降24.3％。
據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計分析，隨著(zhù)2月下旬企業(yè)逐步復工、復產(chǎn)，3月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)比2月有明顯增長(cháng)。2020年3月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比大幅增加，但同比依舊不佳。3月汽車(chē)產(chǎn)量142.6萬(wàn)輛，環(huán)比增加401.17％，同比減少44.25％ 。3月汽車(chē)銷(xiāo)量143.4萬(wàn)輛，環(huán)比增加362.67％，同比減少43.10％ 。2020年2月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比和同比均呈大幅下降，且降幅明顯高于上月。當月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)28.5萬(wàn)輛和31.0萬(wàn)輛，環(huán)比下降均為83.9％，同比下降79.8％和79.1％。
六 總結與操作建議
目前玻璃市場(chǎng)的邏輯在于庫存拐點(diǎn)與價(jià)格邏輯。目前國內玻璃市場(chǎng)基本實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)平衡，關(guān)鍵點(diǎn)主要在于高庫存壓力與下游需求短期難以消化的矛盾。產(chǎn)銷(xiāo)平衡以后，玻璃企業(yè)也就渡過(guò)了最難熬的時(shí)期，玻璃進(jìn)一步下跌的空間預計不大。而當前面臨的問(wèn)題在于生產(chǎn)線(xiàn)剛性、高庫存帶來(lái)的資金壓力。高庫存到來(lái)激烈的競爭，而這個(gè)競爭帶來(lái)的降價(jià)潮還在持續，直到玻璃庫預期出現拐點(diǎn)，玻璃價(jià)格才會(huì )止跌反彈。
目前玻璃下游復工率還在回升，特別是8日離漢離鄂通道打開(kāi)之后，湖北地區玻璃深加工企業(yè)預計將會(huì )大量復工，對于玻璃庫存去化將會(huì )起到一定積極作用。但是，如果單純的寄期望于需求轉好去降庫存，那么玻璃去庫存周期將會(huì )拉長(cháng)，并且玻璃價(jià)格還將繼續走低，低價(jià)周期將會(huì )貫穿整個(gè)二季度。目前玻璃廠(chǎng)利潤依舊較為客觀(guān)，仍有大致200元/噸上方的利潤，因此供給端主動(dòng)檢修的意愿不強。但是我們也看到，華北地區環(huán)保壓力較大，如果二季度被按住幾條線(xiàn)，那么價(jià)格可能會(huì )出現止跌現象。但是即便如此，在消化高庫存之前，價(jià)格也難以大幅上漲，因此玻璃價(jià)格暫無(wú)明顯上漲動(dòng)力。
目前9月合約貼水現貨200元/噸左右，已經(jīng)給出玻璃現貨價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間，因此預計9月合約在未來(lái)一個(gè)月以筑底震蕩為主，震蕩區間為1180-1300元/噸。目前玻璃市場(chǎng)最黑暗的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，后市大概率以磨底為主，上方空間較小方空間更大，可以考慮與1200元/噸附近布局多單，耐心等待反彈。
