一、純堿市場(chǎng)行情回顧
去年四季度以來(lái)，市場(chǎng)注意到2020年房地產(chǎn)市場(chǎng)存在較強的竣工需求，玻璃等建材需求在竣工前將有明顯提升。純堿作為玻璃的最大原料成本端，需求將確定性上揚。因此純堿在庫存累積的同時(shí)價(jià)格呈現企穩態(tài)勢。
圖1-1：重堿現貨價(jià)格低位企穩
資料來(lái)源：Wind，中期研究院
二、基本面分析
（一）純堿月度產(chǎn)量同比維持升勢庫存持續累積
純堿生產(chǎn)安排存在季節性規律，每年的四季度和一季度是供應高峰。2019年四季度的供應量較往年同期有明顯提升。12月產(chǎn)量254.1萬(wàn)噸，盡管環(huán)比11月有所回落，仍處于數年同期高位。
從庫存角度看，截至2019年12月末，庫存較年初攀升47％，庫存壓力處于一年多來(lái)的新高。
圖2-1：純堿產(chǎn)量持續創(chuàng )出月度歷史新高
資料來(lái)源：Wind，中期研究院
圖2-2：純堿庫存累積態(tài)勢延續
資料來(lái)源：Wind，中期研究院
（二）湖北等地需求近期將同比回落
湖北作為華中重要的純堿需求地，2016年以來(lái)，湖北當地的運輸便利性的區位優(yōu)勢凸顯，玻璃產(chǎn)量持續攀升。截至2019年12月當月產(chǎn)量沖高至9305257.1重量箱，在全國平板玻璃當月產(chǎn)量中占比11.47％，湖北當地對純堿的需求在全國具有舉足輕重的地位。短期湖北當地將因玻璃脹庫、貨運受限等因素造成純堿調入量下降。新冠疫情短期拐點(diǎn)難尋，一季度純堿供需的弱勢格局或將延續。
圖2-3：湖北玻璃產(chǎn)量持續攀升
資料來(lái)源：Wind，中期研究院
（三）遠期需求將穩定釋放
短期市場(chǎng)趨弱，但從年度看并不悲觀(guān)?？⒐ば枨髮⒎€定釋放，甚至在三四季度加速釋放。隨著(zhù)需求的穩定釋放及庫存累積速度減緩，下半年純堿的價(jià)格中樞將明顯高于上半年。
圖2-4：前期房地產(chǎn)高開(kāi)工帶來(lái)高竣工預期
資料來(lái)源：Wind，中期研究院
三、交易策略：近期整體偏弱，賣(mài)近買(mǎi)遠套利可期
總體來(lái)講，純堿或走出先抑后揚年度走勢，近月弱于遠月。推薦做空純堿5月合約同時(shí)做多純堿9月合約。入場(chǎng)價(jià)差位置-40及以上，目標價(jià)差-100。
