調研報告丨玻璃純堿產(chǎn)區及集散地走訪(fǎng)實(shí)錄
2024-07-12
調研時(shí)間：2024年7月5日-7月12日調研地點(diǎn)：河北石家莊、河北邢臺沙河、山東濰坊三地2024年6月前后玻璃現貨市場(chǎng)開(kāi)始承壓，南方主產(chǎn)區競相下調價(jià)格，北方主產(chǎn)區適度跟進(jìn)，南北區域價(jià)差繼2024年3月底4月初后，再度走到極低位。玻璃市場(chǎng)的走弱帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈估值下修，玻璃純堿期現貨均有不同程度的下跌，玻璃估值修復至中性略低，純堿估值修復至中高位。基于上述情況，本次調研前往玻璃產(chǎn)區（沙河）、純堿產(chǎn)區（濰坊）及玻堿貿易集散地（石家莊、沙河），首先向玻璃廠(chǎng)了解對于后續競爭局勢演化的看法，其次向純堿廠(chǎng)了解當前的產(chǎn)銷(xiāo)策略，最后向玻璃純堿的現貨貿易商及期現商了解對于玻堿的后市預期以及當前的備貨策略。調研結果概要如下：玻璃廠(chǎng)對后市短期偏悲觀(guān)，中期持謹慎、悲觀(guān)觀(guān)點(diǎn)各半；純堿廠(chǎng)對后市短期偏謹慎樂(lè )觀(guān)，中期持中性、悲觀(guān)觀(guān)點(diǎn)各半；純堿期現商和純堿貿易商前期分化較大，正常拿貨銷(xiāo)售的貿易商普遍盈利，而期現商多處于盈虧平衡附近，不過(guò)當前觀(guān)點(diǎn)接近，認為當前價(jià)格并不一定是低位，因此庫存水平均不高；玻璃貿易商和期現商觀(guān)點(diǎn)接近，普遍對后市偏悲觀(guān)，主要的邏輯在于短期處于淡季，中期需求在前兩年拿地數據較差以及政策見(jiàn)效慢的背景下預計較差，金九銀十可能兌現程度不高。本次調研自7月上旬開(kāi)始，調研區域包括石家莊、沙河及濰坊三地，主要調研對象是4家玻璃廠(chǎng)、2家純堿廠(chǎng)及13家玻璃純堿貿易商。石家莊的重堿需求主要來(lái)自玉晶玻璃廠(chǎng)，產(chǎn)線(xiàn)分布在省內外，日熔量合計約1.3萬(wàn)噸；此外石家莊輕工業(yè)、醫藥等行業(yè)發(fā)達，對輕堿也有一定需求。沙河為北方建筑玻璃生產(chǎn)基地（產(chǎn)能占比10%），純堿需求以重堿為主，同時(shí)也是玻璃純堿的主要貿易集散地。山東濰坊主要有兩家堿廠(chǎng)（產(chǎn)能占比11%），生產(chǎn)成本和其他沿海氨堿法裝置類(lèi)似處于偏高水平，銷(xiāo)售渠道以?xún)荣Q為主，外貿為輔。
產(chǎn)線(xiàn)：沙河1300噸，合計1.3萬(wàn)噸。采購：純堿現貨貨源充足且當前盤(pán)面升水，主要從現貨市場(chǎng)采購原料，范圍在幾個(gè)主流品牌之間，價(jià)格是第一考慮因素。鑒于2023年供應意外短缺引起的純堿價(jià)格異動(dòng)，當前原料庫存保持在季節性中高位。銷(xiāo)售：有交割廠(chǎng)庫，不過(guò)當前庫存不高，出貨主要通過(guò)貿易商。玻璃觀(guān)點(diǎn)：當前需求較弱，沙河廠(chǎng)家主動(dòng)去庫，留足回旋余地。純堿觀(guān)點(diǎn)：玻璃廠(chǎng)原料充足，除非堿廠(chǎng)有大規模計劃外檢修，否則短期不會(huì )有集中補庫。采購：純堿原料采購現貨，不考慮從期貨采購；當前純堿價(jià)格正常，相應地原料庫存也是正常水平，如果價(jià)格合適會(huì )考慮提高原料庫存水平。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況一般，廠(chǎng)庫不高。玻璃觀(guān)點(diǎn)：偏謹慎，當前價(jià)格水平下燃氣產(chǎn)線(xiàn)大部分都是虧損的，按現金成本算尚可維持但預計不長(cháng)久；需求方面還是看地產(chǎn)，去年的保交樓難以復制，新的政策落地需要時(shí)間。產(chǎn)線(xiàn)：沙河4800噸/日。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況尚可，廠(chǎng)庫不高；積極參與期貨套保。玻璃觀(guān)點(diǎn)：當前價(jià)格下玻璃廠(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有利潤，并且降價(jià)后的一段時(shí)間里廠(chǎng)家走貨較好庫存不高，與此同時(shí)貿易商庫存變化不大。當前玻璃廠(chǎng)狀況和6月變化不大，需求弱有季節性因素在，對后市不太悲觀(guān)。采購：純堿原料采購現貨為主，期貨買(mǎi)入套保為輔。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況較好，廠(chǎng)庫不高；參與賣(mài)出套保。觀(guān)點(diǎn)：謹慎樂(lè )觀(guān)，玻璃下游需求仍在，降價(jià)后產(chǎn)銷(xiāo)比迅速走高，當前原料庫存水平高于成品庫存水平；5月地產(chǎn)政策見(jiàn)效需要時(shí)間，接下來(lái)關(guān)注三季度會(huì )議要點(diǎn)。小結：玻璃廠(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)從6月初到7月初發(fā)生了較大變化，從相對中性轉為中性略悲觀(guān)。一般來(lái)說(shuō)，玻璃廠(chǎng)作為生產(chǎn)商天然具有多頭思維，而當前玻璃廠(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)間接反映了現貨市場(chǎng)的極度不景氣。從全國視角看，沙河地區已經(jīng)是產(chǎn)銷(xiāo)情況最好的區域，其他區域玻璃廠(chǎng)的銷(xiāo)售壓力會(huì )更大。具體來(lái)說(shuō)，沙河玻璃廠(chǎng)之間雖然沒(méi)有出現南方競相降價(jià)的現象，但是已經(jīng)開(kāi)始采取主動(dòng)降價(jià)維持低庫存的策略，市場(chǎng)應對也較快，同樣采取價(jià)格優(yōu)先原則，表現為日產(chǎn)銷(xiāo)數據中各家玻璃廠(chǎng)差異較大。玻璃廠(chǎng)短期偏悲觀(guān)；中期看法出現分化，悲觀(guān)的邏輯在于供應遲遲沒(méi)有減量，需求難以起量，謹慎的邏輯在于產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始虧損，政策值得期待，需求有淡季就有旺季，只是幅度的問(wèn)題。采購：自有車(chē)隊采購，近期原料價(jià)格比較穩定。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況較好，待發(fā)訂單較多；重堿直供比例高于輕堿，近期銷(xiāo)售情況略好于輕堿。積極參與賣(mài)出套期保值，將交割作為銷(xiāo)售渠道之一。觀(guān)點(diǎn)：短期中性，國內價(jià)格回調后外需略有好轉，內需方面輕堿較弱，重堿好于輕堿；中期有一定壓力。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售壓力不大，廠(chǎng)庫不高；暫未大規模參與期貨套保。觀(guān)點(diǎn)：中期供應增量較多，一方面新產(chǎn)能釋放，一方面產(chǎn)量在秋冬季會(huì )季節性偏高，供需可能會(huì )轉向明顯過(guò)剩；此外下游重堿的光伏在虧，浮法也沒(méi)起色，需求易減難增；國際市場(chǎng)純堿產(chǎn)能也在增加，且屬于低成本天然堿，出口同樣受限。小結：當前純堿廠(chǎng)不論和下游玻璃比較還是和其他中游工業(yè)品比較，都具有較高的超額利潤，純堿估值也相對較高。高估值的源頭在于去年下半年的產(chǎn)能大幅擴張并沒(méi)有轉化為高庫存，即需求或者說(shuō)表觀(guān)需求出現了超預期的增長(cháng)，將產(chǎn)量增量的大部分抵消掉。在一枝獨秀的情況下，純堿廠(chǎng)采用靈活排產(chǎn)+靈活報價(jià)的策略，一方面通過(guò)靈活排產(chǎn)避免了去年三季度集中檢修使得純堿價(jià)格大幅異動(dòng)的情況，另一方面通過(guò)靈活報價(jià)將部分超額利潤讓渡給下游，緩解下游大幅減產(chǎn)的意愿。純堿廠(chǎng)對于中期均有一定擔憂(yōu)，主要在于產(chǎn)能仍在高速擴張（雖然增速遠不及去年）而下游需求持續在轉弱，供需格局可能在4季度甚至提前到3季度發(fā)生逆轉。
經(jīng)過(guò)一個(gè)半月的期現雙弱行情后，沙河現貨貿易商和期現商的庫存降到了偏低水平，雖然當前價(jià)格水平和清明期間接近，但是除了廠(chǎng)家短時(shí)間大幅調價(jià)的情況外，普遍拿貨意愿不高。我們綜合線(xiàn)下及線(xiàn)上的調研情況給出一個(gè)大概的定性情況：一半的貿易商庫存處于低位，特別是期現商；一半的貿易商在前期廠(chǎng)家大幅調價(jià)時(shí)備了一部分貨，不過(guò)備貨后庫存水平也不高，處于中低位；此外近期出貨情況沒(méi)有太多改善，市場(chǎng)觀(guān)望情緒為主。
2024年1季度純堿價(jià)格波動(dòng)較小，貿易商利潤空間受限，對純堿長(cháng)期普遍偏悲觀(guān)；2季度純堿現貨價(jià)格先上后下，期貨相對超漲，現貨貿易商賺錢(qián)效應好于期現商。我們同樣根據線(xiàn)上及線(xiàn)下調研結果給出一個(gè)大概的定性情況：大部分傳統貿易商維持低庫存，并且對后市不看好；期現商庫存已經(jīng)降至低位，當前基差情況不理想，暫不考慮大規模介入。以上內容所依據的信息均來(lái)源于交易所、媒體及資訊公司等發(fā)布的公開(kāi)資料或通過(guò)合法授權渠道向發(fā)布人取得的資訊，我們力求分析及建議內容的客觀(guān)、公正，研究方法專(zhuān)業(yè)審慎，分析結論合理，但我司對信息來(lái)源的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據的信息和建議不會(huì )發(fā)生任何變化。我們提供的全部分析及建議內容僅供參考，不構成對您的任何投資建議及入市依據，您應當自主做出期貨交易決策，獨立承擔期貨交易后果，凡據此入市者，我司不承擔任何責任。我司在為您提供服務(wù)時(shí)已最大程度避免與您產(chǎn)生利益沖突。未經(jīng)我司授權，不得隨意轉載、復制、傳播本網(wǎng)站中所有研究分析報告、行情分析視頻等全部或部分材料、內容。對可能因互聯(lián)網(wǎng)軟硬件設備故障或失靈、或因不可抗力造成的全部或部分信息中斷、延遲、遺漏、誤導或造成資料傳輸或儲存上的錯誤、或遭第三人侵入系統篡改或偽造變造資料等，我司均不承擔任何責任。
