自清明節后純堿市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，期貨價(jià)格技術(shù)面突破創(chuàng )下年內新高?，F貨市場(chǎng)也是封單調漲，疊加中游積極配合，純堿市場(chǎng)氛圍持續高漲。清明前后價(jià)格回升，看空人士認為這只是短期內的供應擾動(dòng)，下游大部分玻璃廠(chǎng)原料庫存已經(jīng)補充至一月有余，期貨價(jià)格平水后反彈行情也該結束了。但是，盤(pán)面短暫震蕩調整后卻出現了大幅破位拉升。當下基本面并未出現較大變化，盤(pán)面卻出現趨勢性的反轉，那么可以解釋通的就是預期已經(jīng)發(fā)生轉變。
首先從供需關(guān)系來(lái)看，近期受供應端持續擾動(dòng)，周產(chǎn)量基本保持在70萬(wàn)噸左右，其中重堿產(chǎn)量在40萬(wàn)噸左右。而需求端，單獨拿重堿來(lái)看，浮法加光伏的日熔量已經(jīng)高達28萬(wàn)噸左右，周度消耗重堿39萬(wàn)左右，重堿動(dòng)態(tài)供需關(guān)系已經(jīng)是緊平衡。更別說(shuō)輕堿產(chǎn)出的劈叉已經(jīng)造成過(guò)多次輕堿需求帶動(dòng)的行情。
在此基礎上，后續預期變化更為重要。從供應端的角度考慮，堿廠(chǎng)選擇提前檢修以達到穩價(jià)目的，市場(chǎng)人士認為7、8月的夏季檢修損失量會(huì )被一定程度稀釋。但是堿廠(chǎng)集中檢修在夏季，其主要原因是天氣問(wèn)題，由于純堿合成本身是放熱反應，夏季的高溫會(huì )影響設備運行及生產(chǎn)安全，高溫也會(huì )使純堿生產(chǎn)的化學(xué)反應合成率下降，這些都是人為不可控制的客觀(guān)因素。從主觀(guān)上來(lái)說(shuō)，堿廠(chǎng)提前檢修后可能后續主動(dòng)檢修計劃會(huì )有所緩和，但由于高溫造成的影響是不會(huì )改變的。也就是說(shuō)無(wú)論夏季堿廠(chǎng)是否大規模檢修，都一定會(huì )在滿(mǎn)產(chǎn)的基礎上出現相對平時(shí)更高的損失量。
再看需求預期的變化，去年就是因為供需雙旺的格局導致過(guò)剩預期被屢次證偽，今年來(lái)看需求預期依然偏強。重堿下游來(lái)看，浮法玻璃日熔量保持高位波動(dòng)為主，浮法企業(yè)自身盈利情況尚可，起碼從09合約上來(lái)看，玻璃價(jià)格尚未跌破天然氣制成本線(xiàn)，浮法企業(yè)大量冷修短期可能還看不到。更強的需求預期在于光伏玻璃的增長(cháng)上，據統計今年光伏玻璃新增計劃高達4萬(wàn)噸以上，對于重堿的周度需求將增長(cháng)5.6萬(wàn)噸以上。以國家能源局總結的光伏裝機旺季在四季度的基礎上考慮，今年光伏玻璃的新增計劃可能也將在四季度需求旺季前落地。那么剛好時(shí)間也會(huì )卡在9月左右，那么綜合計算浮法加光伏的日熔在9月可能增長(cháng)至32萬(wàn)噸，對于重堿周度需求或將增長(cháng)至44.8萬(wàn)噸。今年供應端新增產(chǎn)能落地后的周產(chǎn)量峰值為75萬(wàn)噸左右，重堿周產(chǎn)峰值為44萬(wàn)噸左右。屆時(shí)如果夏季檢修尚存較大的損失量，那么供需關(guān)系也將發(fā)生反轉。當然，這只是最極端的情況，在此之前，供應端青海地區也有提負預期，另外純堿少量新增產(chǎn)能計劃也尚存。需求端光伏增長(cháng)能否如期落地也有不確定性，還需要光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利情況和政策等因素綜合評估。
所以，當下市場(chǎng)交易的側重點(diǎn)更多在需求預期上。一旦需求預期得到證實(shí)，屆時(shí)供應端不論檢修與否都會(huì )形成緊張甚至供不應求的格局。當下以目前的情況來(lái)看，9月面臨的緊張預期的確是無(wú)法證偽的，所以對于純堿價(jià)格的支撐較強。
不過(guò)，市場(chǎng)看空人士認為當下基本面對價(jià)格壓制較大，各環(huán)節的高庫存是主要依據。的確，上游庫存并未出現大幅去庫，當前中下游的庫存水平也確實(shí)不低，短時(shí)間內對于高價(jià)原料的接受度存疑，也很難形成像去年一樣一貨難求的極端行情。但這也只能說(shuō)明當下如此，主力合約移至遠月后，市場(chǎng)預期交易的側重更強，如若按照上述供需預期變化去推演，庫存下降只是時(shí)間問(wèn)題，而上述供需變化預期無(wú)法證偽前，去庫預期也會(huì )持續，哪怕出現階段累庫幅度也不會(huì )很大。
再從庫存變化衍生一下，最近市場(chǎng)成交氛圍提高但是庫存變動(dòng)不大，原因是庫存轉為了訂單，待發(fā)訂單充足也是堿廠(chǎng)封單漲價(jià)的原因?，F有的庫存大部分是舊貨，新貨都會(huì )直接發(fā)出去消化掉，這可能也是9月合約面臨的風(fēng)險點(diǎn)。如若堿廠(chǎng)待發(fā)訂單持續到6月后，供應端擾動(dòng)又無(wú)法恢復，庫存始終無(wú)法累積的話(huà)，那么6月前的庫存不論是顯性庫存還是隱性庫存，都會(huì )在9月交割時(shí)變成擺設，更別提其中大部分庫存還是前期大廠(chǎng)生產(chǎn)的未達交割標準的貨物了。
在此之前，能夠調節預期變化的或許是進(jìn)口因素，國內價(jià)格上漲后，進(jìn)口利潤再度打開(kāi)，那么進(jìn)口貨物的填補或許能一定程度緩和國內供需關(guān)系。但是也需注意，國際形勢不容樂(lè )觀(guān)，進(jìn)口利潤及渠道也面臨著(zhù)擾動(dòng)因素。另外，中上游自身是選擇屯貨博弈還是謹慎拋壓也將影響短期市場(chǎng)運行。
綜上所述，當前市場(chǎng)交易的預期變化暫時(shí)無(wú)法證偽，純堿價(jià)格走強也是理所當然。不過(guò)供需矛盾能否真的爆發(fā)還需要時(shí)間去持續驗證，短期內純堿市場(chǎng)形成進(jìn)一步正反饋也有一定難度。隨著(zhù)時(shí)間的推移，供減需增預期的交易邏輯被打破或許才是本輪趨勢結束的信號。
