4月3日，純堿主力合約2409高開(kāi)后一路上漲，盤(pán)中一度漲超4％。當日收盤(pán)，純堿2409漲2.3％，報1826元/噸，實(shí)現了“五連漲”。與此同時(shí)，A股中的純堿板塊近期同樣表現亮眼，山東?；?、三友化工、遠興能源等股票本周均上漲7％左右?？v觀(guān)歷史行情，純堿盤(pán)面變化受供需關(guān)系影響頗大。相關(guān)機構數據顯示，截至4月1日，國內純堿廠(chǎng)家總庫存87.50萬(wàn)噸。其中，輕質(zhì)庫存37.17萬(wàn)噸，重質(zhì)庫存50.33萬(wàn)噸。近期，純堿在累庫趨勢下卻實(shí)現了強勢反彈，究其何因？
國海良時(shí)期貨研究所所長(cháng)王晨希表示，純堿盤(pán)面自上周四以來(lái)開(kāi)啟階段性反彈行情，主力合約2409表現相對強勢，再度站上1800元/噸大關(guān)?，F貨方面，本周純堿現貨價(jià)格小幅回落，輕堿下調50元/噸，重堿下調100元/噸。期現反向而行，一方面是盤(pán)面修復基差的空間較小，且現貨降價(jià)的利空影響已在前期充分交易；另一方面，盤(pán)面在經(jīng)歷一輪下跌后繼續下行存在較大阻力，1700元/噸附近成本支撐較強，技術(shù)面上有反彈需求。
“當前純堿穩中偏強運行，原因是市場(chǎng)在彌補去年行業(yè)誤判所導致的擠庫存行為?！比A泰期貨研究院副院長(cháng)王英武表示，當前遠興阿拉善項目已經(jīng)滿(mǎn)產(chǎn)，市場(chǎng)此前預期的海量新增產(chǎn)能投放，將導致純堿供過(guò)于求的局面始終沒(méi)有出現。純堿價(jià)格運行偏強，期貨遠月價(jià)格同樣表現強勢，并沒(méi)有按照供過(guò)于求的格局進(jìn)行遠月定價(jià)，遠月價(jià)格定在1700元/噸之上。去年遠興能源阿拉善年產(chǎn)500萬(wàn)噸天然堿項目投產(chǎn)后，加上金山化工五期投產(chǎn)，使得我國純堿產(chǎn)能從2800萬(wàn)噸迅速攀升至3400萬(wàn)噸以上。因此，行業(yè)去年一致性預判：海量的新增產(chǎn)能會(huì )導致純堿供應大幅過(guò)剩帶來(lái)價(jià)格下跌，純堿下游行業(yè)從去年3月份開(kāi)始，紛紛采取了擠庫存策略，逐步降低純堿采購量，壓縮純堿庫存。例如浮法玻璃行業(yè)，據統計，樣本玻璃廠(chǎng)純堿庫存可用天數從2023年初30天左右，一路壓縮到9月份不足一周。
王英武進(jìn)一步表示，目前遠興能源阿拉善項目和金山化工五期新增產(chǎn)能已經(jīng)兌現，而純堿價(jià)格卻表現較為穩定，期貨盤(pán)面走勢相當謹慎。近期期貨盤(pán)面遠期合約并未觸碰到氨堿法成本線(xiàn)，其背后的原因，一是，光伏玻璃以及輕堿下游消費的增長(cháng)。我國的新能源產(chǎn)業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，光伏玻璃持續去庫，日熔量已經(jīng)破10萬(wàn)噸關(guān)口。此外，國內消費回升同樣帶動(dòng)輕堿消費增量。二是，純堿下游存補庫需求。純堿行業(yè)去年一致性的擠庫行為，使得純堿下游庫存偏緊，在純堿價(jià)格恢復到正常區間后，下游補庫意愿也在回升。以浮法玻璃行業(yè)為例，樣本玻璃廠(chǎng)純堿可用天數，從2023年9月份的不足一周，慢慢已經(jīng)恢復到18天左右，但是距離2023年初30天庫存水平，仍有一定差距。
方正中期期貨研究院資深研究員魏朝明認為，從商品市場(chǎng)表現看，本周工業(yè)品整體表現亮眼。2024年3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為56.2%，比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為52.4%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。3月PMI自去年10月以來(lái)首次回到擴張區間，因此純堿盤(pán)面跟隨工業(yè)品走勢企穩。
此外，魏朝明表示，從純堿自身基本面狀況看，短期檢修臨停消息增多，現貨價(jià)格漲跌互現。從交易的維度看，清明節前持續漲勢有倒逼投機性空頭止損離場(chǎng)的效果，階段性地放大了盤(pán)面的波動(dòng)。值得注意的是，純堿供應仍較為充分，高庫存背景下期貨市場(chǎng)反彈高度預計較為有限。
談及純堿后市，王晨希認為，往后看，純堿基本面偏弱已是“明牌”，高供應、高庫存和低需求的格局短期難有改變，但階段性補庫行情仍存，反映到盤(pán)面即是振蕩偏弱。本輪階段性反彈缺乏基本面支撐，難以逆轉盤(pán)面走勢偏弱的大方向，預計后期仍將延續振蕩走勢。
王英武則認為，通過(guò)平衡表測算，截至今年3月份，全國重堿產(chǎn)量累計同比增幅15%，消費累計同比增幅14%；輕堿產(chǎn)量累計同比增幅13%，消費累計同比增幅10%。整體供應輕微過(guò)剩，但是考慮進(jìn)出口方面，1—2月份全國純堿凈進(jìn)口20萬(wàn)噸，純堿的短期矛盾并不突出，也沒(méi)有形成大規模的供應過(guò)剩，因此形成了當前純堿供需大致平衡的局面。未來(lái)隨著(zhù)純堿下游庫存逐步恢復，出口窗口打開(kāi)后，過(guò)剩的純堿產(chǎn)量有望通過(guò)出口消納，對純堿未來(lái)價(jià)格走勢不建議過(guò)分悲觀(guān)。
