純堿價(jià)格波動(dòng)的方向及趨勢判斷是基本面研究的最終落腳點(diǎn)，本系列專(zhuān)題旨在對純堿期現價(jià)格波動(dòng)及其影響因素進(jìn)行全面深入的分析。
主要包括純堿生產(chǎn)成本及計算方法、純堿現貨市場(chǎng)定價(jià)方式、純堿價(jià)格歷史波動(dòng)分析、純堿價(jià)格區域性差異、輕重堿價(jià)差水平、現貨價(jià)格影響因素、期貨價(jià)格影響因素等多個(gè)方面。
本文從成本端角度來(lái)探討期現價(jià)格的波動(dòng)。在純堿的總成本中，原材料、燃料、動(dòng)力等成本是隨著(zhù)純堿產(chǎn)量的變化而變化的成本項目，這部分成本屬于可變成本。
工資和福利、車(chē)間經(jīng)費、企業(yè)管理費等費用都不是純堿生產(chǎn)過(guò)程中直接消耗掉的費用，被稱(chēng)為固定成本，通常會(huì )按照產(chǎn)品產(chǎn)量占比進(jìn)行成本攤銷(xiāo)。受我國原鹽、石灰石、合成氨、煤炭等基礎原料供應條件，以及不同生立工藝所需基礎條件和下游產(chǎn)業(yè)聚集分布情況等一系列因素影響，我國純堿生產(chǎn)廠(chǎng)址廣泛分布于華東、華中、西北以及華北等地區，生產(chǎn)成本具有一定的區域性差異。
從近幾輪的行情可以發(fā)現，堿廠(chǎng)挺價(jià)能力極強，一旦現貨價(jià)格觸及氨堿法生產(chǎn)成本附近，堿廠(chǎng)就會(huì )主動(dòng)調節自身庫存、接單狀態(tài)或者停車(chē)檢修，使得純堿并不會(huì )長(cháng)期處于現貨或盤(pán)面負利潤的狀態(tài)，從而對盤(pán)面產(chǎn)生一定的托舉。
通過(guò)統計發(fā)現，純堿期貨自上市以來(lái)，主連合約低于氨堿法生產(chǎn)成本的天數占總天數的10%，主流地區現貨報價(jià)低于氨堿成本的天數占比為9%。分合約來(lái)看，09合約盤(pán)面利潤虧損天數占比8% < 01合約盤(pán)面利潤虧損天數占比13% < 05合約盤(pán)面利潤虧損天數占比14%。我們認為，數據結果具有一定的現實(shí)意義，其中09合約通常有純堿夏季檢修和玻璃旺季需求的支持，01合約通常有冬季環(huán)保政策和煤炭旺季需求的支撐，而05合約則屬于相對淡季。
2024年3月初，氨堿企業(yè)的生產(chǎn)成本在1750左右，由于純堿的供給彈性相對偏大，在此關(guān)鍵位置，繼續做空的性?xún)r(jià)比不高，空頭出現減倉離場(chǎng)，帶動(dòng)盤(pán)面迎來(lái)一波反彈。成本對價(jià)格有短期支撐作用，但成本也是動(dòng)態(tài)變化的，價(jià)格更多是由供需水平?jīng)Q定的。
中長(cháng)期來(lái)看，純堿供大于求格局是主基調，目前堿廠(chǎng)庫存處于歷史中位偏高水平，未來(lái)仍有累庫預期，疊加現貨市場(chǎng)報價(jià)下調，基本面暫無(wú)趨勢性上漲驅動(dòng)，以短期反彈思路看待，上方2000-2100附近面臨壓力。
一、純堿生產(chǎn)成本如何構成？
我國純堿生產(chǎn)成本主要包括六項費用：
（1）原料及主要材料費用，原鹽和石灰石作為制造純堿的原料，二氧化碳和合成氨作為輔助材料。
（2）燃料及動(dòng)力費用，指生產(chǎn)過(guò)程中所耗用的外購和自制燃料、動(dòng)力，包括電、蒸汽、重油、天然氣、動(dòng)力煤等費用。
（3）工資及福利費，指企業(yè)內所涉及純堿的生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、管理等人員的工資以及福利費用。
（4）車(chē)間經(jīng)費，指車(chē)間為進(jìn)行正常生產(chǎn)所耗用的各種材料費用，其中還包含了固定資產(chǎn)的折舊費、修理費、辦公雜費、排污費以及其他雜費。
（5）聯(lián)、副產(chǎn)品扣除費，指純堿生產(chǎn)過(guò)程中需要扣除的所產(chǎn)聯(lián)產(chǎn)品副產(chǎn)品費用。
（6）企業(yè)管理費，指企業(yè)為管理和組織全廠(chǎng)生產(chǎn)所發(fā)生的各項費用
在純堿的總成本中，原材料、燃料、動(dòng)力等成本是隨著(zhù)純堿產(chǎn)量的變化而變化的成本項目，當純堿的產(chǎn)量提升時(shí)，原材料、燃料及動(dòng)力的消耗也隨著(zhù)產(chǎn)量的提升而增加，因此成本也會(huì )隨之按比例增加，這部分成本屬于可變成本，是直接跟隨純堿生產(chǎn)流程而消耗的成本。
工資和福利、車(chē)間經(jīng)費、企業(yè)管理費等費用都不是純堿生產(chǎn)過(guò)程中直接消耗掉的費用。
在一定時(shí)期和一定生產(chǎn)量的范圍內，它們不會(huì )隨著(zhù)純堿產(chǎn)量的提升或減少而變化，因此被稱(chēng)為固定成本。這些固定成本也會(huì )涉及生產(chǎn)企業(yè)所產(chǎn)出的其他產(chǎn)品，因此在會(huì )計處理上，這些固定資產(chǎn)的折舊、員工工資及公司經(jīng)營(yíng)管理費用通常會(huì )按照產(chǎn)品品種進(jìn)行成本攤銷(xiāo)，故而構成純堿綜合成本中的固定成本。
1 純堿的原料成本
由于我國同時(shí)存在多種純堿生產(chǎn)工藝，故純堿的生產(chǎn)成本也會(huì )因原材料來(lái)源不同、純堿生產(chǎn)工藝不同而有差異。
（1）氨堿法原料成本
氨堿法工藝生產(chǎn)純堿的主要原材料有原鹽、石灰石、焦炭、液氨，其他還有輔助原材料，如助沉劑、硫化鈉、產(chǎn)品包裝袋，原材料采購成本合計上氨堿法總成本的40%-50%。
在不同的地區和企業(yè)，原鹽占純堿成本的比例差別很大，對于沒(méi)有自備鹽場(chǎng)外購原鹽的純堿生產(chǎn)企業(yè)，原鹽約占總成本的25%，具有自備鹽場(chǎng)的企業(yè)，原鹽占總成本的比例相對較低，原鹽占總成本的比例為10%左右，因此是否具有自備鹽場(chǎng)對氨堿法成本影響很大。
石灰石價(jià)格便宜，在純堿生產(chǎn)成本中的占比約為10% ，同原料鹽一樣是否具有自備石灰石礦、運距的遠近、運輸方式的不同決定了石灰石原料的價(jià)格，由此決定了石灰石在純堿產(chǎn)品成本中所占的比例。
焦炭在氨堿法制純堿生產(chǎn)中的用量為每噸純堿使用焦炭80-120千克，雖然用量不大，但由于焦炭的價(jià)格較高，在產(chǎn)品成本中占比約10%。
燃料主要是煤炭，純堿生產(chǎn)過(guò)程中需要使用水蒸氣，使用燃料煤將鍋爐加熱來(lái)獲取蒸氣，每噸純堿的蒸氣用量約3噸，占總成本的35%-40%。
（2）聯(lián)堿法原料成本
聯(lián)堿法工藝生產(chǎn)純堿的主要原材料為原鹽、氨、CO2，其他還有輔助原材料，如助沉劑、硫化鈉、產(chǎn)品包裝袋。聯(lián)堿法在產(chǎn)出純堿的同時(shí)以氯化銨工藝生產(chǎn)中所產(chǎn)生的費用：以純堿產(chǎn)量為核算的基礎，先算出聯(lián)堿法“雙噸”總成本，再按比例扣除氯化銨應負擔的費用，計算出純堿的成本。通常來(lái)說(shuō)，受兩種產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)的影響，氯化銨和純堿成本比值在0.25-0.34，即純堿成本占“雙噸”成本的66%-75%。
聯(lián)堿法和氨堿法的不同在于生產(chǎn)1噸純堿的同時(shí)副產(chǎn)1噸氯化銨。聯(lián)堿法生產(chǎn)1噸純堿耗鹽約1.2噸，在不同的地區和企業(yè)，原鹽占純堿成本的比例的差別在于是否自有制鹽裝置。
無(wú)自有制鹽裝置而須外購原鹽的聯(lián)堿企業(yè)，原鹽約占總成本的20%，自有制鹽裝置的企業(yè)，原鹽占總成本的15%左右，因此，是否具有制鹽裝置對聯(lián)堿法純堿成本有一定影響。
聯(lián)堿法所用的氨來(lái)源于合成氨裝置，氨的成本高低對聯(lián)堿法成本影響很大。合成氨由于原料路線(xiàn)和工藝不同，氨的成本差別較大，每生產(chǎn)1噸純堿和1噸氯化銨產(chǎn)品，需要耗氨0.34噸，占“雙噸”產(chǎn)品成本的50%左右。因此，氨在聯(lián)堿法純堿成本中決定了聯(lián)堿法企業(yè)的競爭能力。
同氨堿法一樣，聯(lián)堿法生產(chǎn)中也需要蒸汽，使用燃料煤將鍋爐加熱來(lái)獲取蒸汽，每噸純堿的蒸汽用量約2噸，約占總成本的15%。
（3）天然堿法原料成本
天然堿法工藝生產(chǎn)純堿的主要原材料為天然堿鹵，其他還有輔助原材料，如助沉劑、產(chǎn)品包裝袋等。除此之外，二氧化碳、煤炭、天然堿礦采礦費用、礦產(chǎn)資源補償費、生產(chǎn)添加催化劑、人工成本、設備損耗、環(huán)保設施等一系列固定成本也需計入天然堿法生產(chǎn)純堿的成本中。
在天然堿法生產(chǎn)純堿的過(guò)程中，礦產(chǎn)資源補償費成本公式為：
礦產(chǎn)資源補償費=礦產(chǎn)品銷(xiāo)售收入 x 補償費費率 x 開(kāi)采回采率系數
我國補償費費率取值范圍標準是0.5%-4%，國內整體礦產(chǎn)平均值為1.18%，每噸純堿具體補償費率存在一定的地域差異。
（4）ADC發(fā)泡劑聯(lián)產(chǎn)法原料成本
ADC發(fā)泡劑聯(lián)產(chǎn)法則以尿素、氯、燒堿為起始原料，輔助原料有硫酸、溴化鈉、高錳酸鉀等。通過(guò)以上原材料噸耗情況，再結合不同原料的價(jià)格，大致可以計算出純堿的綜合成本。
但因為國內純堿生產(chǎn)企業(yè)的地理位置分散，各地區之間原料價(jià)格、運費、水電以及能源價(jià)格差異較大，再加上不同生產(chǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)策略、運營(yíng)管理、成本控制、生產(chǎn)工藝等存在較大差異，所以各個(gè)企業(yè)對原材料的利用率、水電的消耗以及人工等其他成本控制力度也不同。
2 純堿的燃料和動(dòng)力成本
純堿的三種生產(chǎn)工藝所使用的燃料及動(dòng)力種類(lèi)基本一樣，只是在用量和類(lèi)別上略不同。
生產(chǎn)純堿的動(dòng)力來(lái)源主要包括燃料煤、新鮮水、外購電或者自備電站產(chǎn)生的電。氨堿企業(yè)還會(huì )用到焦炭，聯(lián)堿企業(yè)會(huì )用到動(dòng)力煤和無(wú)煙煤，西南地區純堿企業(yè)也會(huì )使用天然氣作為動(dòng)力能源。
3 純堿的其他成本
純堿的三種生產(chǎn)工藝的其他成本構成基本一樣，均涉及工資及福利費車(chē)間經(jīng)費、折舊費、修理費、攤銷(xiāo)費、銷(xiāo)售費用、企業(yè)管理費、貸款利息等。
在2016年至2020年的5年時(shí)間里，國內氨堿工藝企業(yè)綜合成本在1200-1600元/噸的區間波動(dòng)，聯(lián)堿工藝“雙噸”綜合成本在1500-2000元/噸的區間波動(dòng)，天然堿工藝成本長(cháng)期維持在1000元/噸以下。
2021年之后，全球經(jīng)濟緩慢恢復，國內外能源價(jià)格大幅波動(dòng)，全球通貨膨脹預期不斷加強，環(huán)保及能耗雙控政策持續發(fā)力，新能源板塊的快速發(fā)展，這一系列因素，導致國內外大宗商品價(jià)格出現明顯上漲，純堿成本重心也不斷上移。
2021年全年氨堿工藝完全成本波動(dòng)重心上移至1400-2000元/噸，聯(lián)堿工藝“雙噸”綜合成本重心上移至1700-2900元/噸。2023年氨堿工藝完全成本波動(dòng)區間為1600-1900元/噸，聯(lián)堿工藝“雙噸”綜合成本波動(dòng)區間為1900-2200元/噸。
二、純堿生產(chǎn)成本的區域性差異
受我國原鹽、石灰石、合成氨、煤炭等基礎原料供應條件，以及不同生立工藝所需基礎條件和下游產(chǎn)業(yè)聚集分布情況等一系列因素影響，我國純堿生產(chǎn)廠(chǎng)址廣泛分布于華東、華中、西北以及華北等地區，涵蓋中國絕大多數省、市、自治區及直轄市。
我國氨堿法純堿企業(yè)在選址時(shí)既要考慮原材料獲取的便捷程度，又要考慮廠(chǎng)區面積和廢液廢渣排放問(wèn)題，受此影響，我國氨堿企業(yè)主要分布在青海、山東、河北、江蘇、廣東、江西等地。
青海當地原料供應成本低廉，其純堿成本大多在1250-1400元/噸。山東和河北的純堿成本相對適中，由于純堿市場(chǎng)需求量集中，且當地純堿企業(yè)設備建設規模大，企業(yè)建設毗鄰港口，原料及產(chǎn)品運輸便利，成本基本保持在1550-1650元/噸。江蘇、廣東和江西的純堿企業(yè)的建立主要是為了滿(mǎn)足當地需求，企業(yè)產(chǎn)能規模不大，原料采購成本較高，純堿生產(chǎn)成本基本在1700-1800元/噸。
我國聯(lián)堿法純堿企業(yè)建廠(chǎng)初期多在合成氨裝置的基礎上進(jìn)行再建設，且副產(chǎn)品氯化銨多用于化肥行業(yè)，因此產(chǎn)能主要分布在華中、華東、西南和東北地區。華中區域聯(lián)堿廠(chǎng)的純堿成本在1590-1750元/噸；華東區域聯(lián)堿廠(chǎng)的純堿成本在1650-1750元/噸；由于西南區域純堿企業(yè)燃料為天然氣，因此成本比華中、華東區域略高，成本在1800-1950元/噸；東北區域聯(lián)堿廠(chǎng)的純堿成本與西南區域基本一致，在1850-1960元/噸。聯(lián)堿法純堿企業(yè)原料產(chǎn)品成本相近，差異相對較小。
天然堿廠(chǎng)家按照堿礦儲量進(jìn)行提純生產(chǎn)，通常，距離開(kāi)采年限到期越近，天然堿礦采礦難度越大，因此，提純技術(shù)的投入和相應成本也會(huì )逐年增加。我國內蒙古堿礦開(kāi)采年限在50年左右，河南堿礦開(kāi)采年限在80年。與內蒙古相比，河南天然堿的成本高出50-100元/噸。
三、氨堿法成本對盤(pán)面支撐的有效性如何？
從近幾輪的行情可以發(fā)現，堿廠(chǎng)挺價(jià)能力極強，一旦現貨價(jià)格觸及氨堿法生產(chǎn)成本附近，堿廠(chǎng)就會(huì )主動(dòng)調節自身庫存、接單狀態(tài)或者停車(chē)檢修，使得純堿并不會(huì )長(cháng)期處于現貨或盤(pán)面負利潤的狀態(tài)，從而對盤(pán)面產(chǎn)生一定的托舉。
通過(guò)統計發(fā)現，純堿期貨自上市以來(lái)，主連合約低于氨堿法生產(chǎn)成本的天數占總天數的10%，主流地區現貨報價(jià)低于氨堿成本的天數占比為9%。分合約來(lái)看，09合約盤(pán)面利潤虧損天數占比8% < 01合約盤(pán)面利潤虧損天數占比13% < 05合約盤(pán)面利潤虧損天數占比14%。
我們認為，數據結果具有一定的現實(shí)意義，其中09合約通常有純堿夏季檢修和玻璃旺季需求的支持，01合約通常有冬季環(huán)保政策和煤炭旺季需求的支撐，而05合約則屬于相對淡季。
2024年3月初，氨堿企業(yè)的生產(chǎn)成本在1750左右，由于純堿的供給彈性相對偏大，在此關(guān)鍵位置，繼續做空的性?xún)r(jià)比不高，空頭出現減倉離場(chǎng)，帶動(dòng)盤(pán)面迎來(lái)一波反彈。
成本對價(jià)格有短期支撐作用，但成本也是動(dòng)態(tài)變化的，價(jià)格更多是由供需水平?jīng)Q定的。
中長(cháng)期來(lái)看，純堿供大于求格局是主基調，目前堿廠(chǎng)庫存處于歷史中位偏高水平，未來(lái)仍有累庫預期，疊加現貨市場(chǎng)報價(jià)下調，基本面暫無(wú)趨勢性上漲驅動(dòng)，以短期反彈思路看待，上方2000-2100附近面臨壓力。
