春節假期結束后，純堿期貨價(jià)格不出意外的大幅下行，現貨市場(chǎng)同步出現較大幅度的下調。主要原因依然是供給增長(cháng)壓力的不斷兌現，假期間純堿生產(chǎn)企業(yè)保持較高開(kāi)工水平，產(chǎn)量保持高位。疊加遠興四線(xiàn)投產(chǎn)、青海地區限產(chǎn)企業(yè)提負荷以及進(jìn)口堿到港消息的加持，市場(chǎng)利空氛圍濃厚。而需求端下游輕堿企業(yè)大部分停工，重堿企業(yè)前期補庫天數相對安全，疊加物流影響，沒(méi)有大量補庫。純堿廠(chǎng)家庫存大幅累庫近26萬(wàn)噸，總庫存上升至2023年以來(lái)的峰值近69萬(wàn)噸。而假期復工后需求暫未好轉，廠(chǎng)家接單情況欠佳紛紛調價(jià)，由此造成整體純堿市場(chǎng)氛圍偏弱，負反饋持續發(fā)酵。
不過(guò)，純堿期貨05合約雖然大幅下行，但1800元的支撐卻始終未破，后續盤(pán)面走勢也在1850元上下重歸糾結模式。首先，1800元附近作為氨堿企業(yè)生產(chǎn)理論成本線(xiàn)，盤(pán)面利潤已然所剩無(wú)幾，空頭繼續下壓的風(fēng)險較高。經(jīng)歷去年的幾次極端逼倉行情后，空單操作已經(jīng)變的相對謹慎，更愿意打有把握的仗。甚至在供應端出現輕微擾動(dòng)消息后就像驚弓之鳥(niǎo)一樣大量平倉。
從自身供需角度再看，供應過(guò)剩當前已經(jīng)是事實(shí)。70萬(wàn)噸的周產(chǎn)量是足以滿(mǎn)足當下約64萬(wàn)噸周度剛需的，這是不考慮下游集中補庫的情況下周度過(guò)剩約6萬(wàn)噸。下游按理說(shuō)面對原料價(jià)格下行時(shí)也不會(huì )大量補庫，但價(jià)格下行到一定位置的時(shí)候可能心態(tài)就會(huì )不一樣。就如當前盤(pán)面1800元位置為什么難下，其中一個(gè)原因就是害怕價(jià)格打到成本線(xiàn)之下后供應端開(kāi)始出幺蛾子，需求端又或多或少出現抄底心理。而供需兩端的心態(tài)又會(huì )互相影響，不免再次出現人為驅動(dòng)造成行情波動(dòng)。當下，市場(chǎng)或許在等待輕堿企業(yè)復工以及下一輪重堿企業(yè)補庫的行情，至于這波需求能有多少實(shí)際意義或許不大，因為從當前市場(chǎng)氛圍來(lái)看復工后的補庫需求大概率是剛需為主，行情波動(dòng)不會(huì )太大。而更為重要的或是等這波補庫結束后利多落地才能更安全的往下打價(jià)格。
另外，從庫存角度細看，總量的確快速增長(cháng)，但仍然沒(méi)有達到絕對天量級別。而地區分布來(lái)看，庫存累積最多的依然是西北和西南地區的個(gè)別大廠(chǎng)，其余地區廠(chǎng)家總庫存依然處于10萬(wàn)噸以下。整體雖然相比去年低值有所回升，但比往年同期來(lái)看庫存量依然不算高。而且當下整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈原料庫存基本都堆積在上游，這和往前幾年的庫存結構是不一樣的，更何況當下庫存量還沒(méi)有往年高。所以整體來(lái)看，當下庫存量暫時(shí)還不支持價(jià)格擊破企業(yè)生產(chǎn)成本線(xiàn)。不過(guò)，當前庫存壓力最大的是遠興能源阿堿廠(chǎng)，其生產(chǎn)的天然堿是擁有絕對成本優(yōu)勢的，合成堿企業(yè)的兩道成本線(xiàn)對其都不算阻力，而且其產(chǎn)能巨大，這點(diǎn)和往年是不同的，遠興阿堿為了去庫價(jià)格下調空間更大，其庫存量和調價(jià)空間的關(guān)系與其余堿廠(chǎng)難以形成一致性。以上原因導致市場(chǎng)對庫存方面有一定解讀矛盾，也是盤(pán)面走勢較為糾結的重要原因。
綜上所述，純堿市場(chǎng)下行趨勢未改，但下方第一道成本支撐暫時(shí)缺乏較強驅動(dòng)打破。那么驅動(dòng)點(diǎn)或在現貨價(jià)格下破，庫存絕對量持續大幅增長(cháng)，節后補庫預期兌現等條件充足后出現。在此之前，純堿盤(pán)面走勢或以震蕩為主。
