2023年中國化工行業(yè)在供需兩端均呈現出顯著(zhù)變化，主要產(chǎn)品產(chǎn)能維持近年來(lái)的增長(cháng)態(tài)勢，因此行業(yè)普遍通過(guò)開(kāi)工負荷率的調節來(lái)適配需求降溫預期。需求端表現差異化明顯，全球經(jīng)濟增速放緩導致需求降溫，而中國房地產(chǎn)進(jìn)入深度調整期也產(chǎn)生一系列連鎖反應，導致中國化工品陷入產(chǎn)能擴張與需求增長(cháng)乏力的矛盾漩渦之中。不過(guò)汽車(chē)、家電產(chǎn)銷(xiāo)增長(cháng)明顯，帶動(dòng)相關(guān)化工品消費顯著(zhù)回暖，從而形成了需求強分化的局面。
2019-2023年中國化工行業(yè)處于產(chǎn)能擴張階段，尤其是2020-2023年產(chǎn)能增速提升較快。從行業(yè)產(chǎn)能快速擴張的驅動(dòng)因素來(lái)看，首先是煉化一體化的快速推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈條上涉及的產(chǎn)品產(chǎn)能均有顯著(zhù)增加；其次是行業(yè)龍頭企業(yè)的擴增產(chǎn)；第三是原料多元化的推動(dòng)，這一點(diǎn)在烯烴行業(yè)體現的最為明顯，尤其是在丙烯行業(yè)。2023年丙烷脫氫制丙烯擴能步伐持續進(jìn)行，其產(chǎn)能在丙烯中產(chǎn)能中所占的比重達到了31%，較2022年提升了7個(gè)百分點(diǎn)；第四是終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展對于原料端產(chǎn)品的驅動(dòng)，比如近兩年可降解塑料發(fā)展較快，尤其是PBAT規劃產(chǎn)能對于原料BDO、順酐等產(chǎn)能增長(cháng)也起到了顯著(zhù)的帶動(dòng)作用。
產(chǎn)能顯著(zhù)增長(cháng)，中國化工品供給保持中高速增長(cháng)
2023年國內化工行業(yè)維持產(chǎn)能擴張態(tài)勢，主要產(chǎn)品產(chǎn)能維持兩位數的增幅（見(jiàn)下表），不過(guò)考慮到產(chǎn)能基數不斷增大、供需格局變化、宏觀(guān)環(huán)境等導致的市場(chǎng)景氣度下降等因素影響，部分產(chǎn)品的產(chǎn)能增速較2020-2022年相比有所下降。具體到細分產(chǎn)品，2023年P(guān)X、聚丙烯產(chǎn)能增長(cháng)速度較快，兩者增幅均超過(guò)了20%，尤其是聚丙烯在原料多元化驅動(dòng)之下增幅呈現了擴大趨勢，前端原料丙烯亦是如此。此外，甲醇、聚乙烯、PVC、PTA等增幅較2022年相比也有不同程度的擴大。產(chǎn)能增速下降的主要集中在乙烯、純苯、苯乙烯等幾個(gè)產(chǎn)品中。
在產(chǎn)能持續增長(cháng)及海內外經(jīng)濟增速放緩等因素影響下，化工行業(yè)景氣度有所降低，各細分行業(yè)普遍通過(guò)開(kāi)工負荷率的調節來(lái)適配需求降溫預期。從圖1可以看出，2023年以來(lái)41個(gè)代表產(chǎn)品的平均開(kāi)工負荷率基本處于5年均值下方。從庫存角度來(lái)看，2023年卓創(chuàng )資訊化工品庫存指數整體呈現下降趨勢（見(jiàn)圖2），重點(diǎn)細分行業(yè)庫存普遍較低，下半年基本處于年內均值下方。某些階段，供給變化成為影響價(jià)格的核心變量。
終端消費領(lǐng)域冷熱不均，化工品需求分化明顯
化工品大概有35%應用于房地產(chǎn)等建筑行業(yè)，其次是電子電器，家用、農業(yè)、汽車(chē)等。2023年化工品需求整體呈現弱復蘇的特征，但具體到各細分領(lǐng)域分化較為明顯。
2023年，房地產(chǎn)在新開(kāi)工及銷(xiāo)售端表現欠佳，但竣工端整體增長(cháng)明顯。2023年1-11月份，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計同比下降21.2%，雖然降幅有所收窄，但下滑速度依然較快。在新開(kāi)工面積持續下降的情況下，地產(chǎn)前端的商品需求依然出現了較大的下滑壓力。聚羧酸減水劑是地產(chǎn)前端商品的典型代表，原料為聚羧酸減水劑單體，其2023年的消費量預計將下滑16.7%。此外，丙烯酸乳液是涂料的主要成膜物質(zhì)之一，在涂料原材料中占有較大比例，其2023年消費下滑幅度預計將達到8%左右。
與新開(kāi)工面積下降形成鮮明對比的是，在“保交樓”政策持續推進(jìn)的過(guò)程中，房屋竣工面積同比數據增長(cháng)明顯，帶動(dòng)家電、家具需求改善并進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)產(chǎn)品消費量的回升。2023年1-11月，空調累計產(chǎn)量同比增長(cháng)12.6%，冰箱累計產(chǎn)量同比增長(cháng)14.5%，洗衣機累計產(chǎn)量同比增長(cháng)20%。在化工產(chǎn)品中，ABS和PS兩大樹(shù)脂材料在電子電器領(lǐng)域的應用比例均超過(guò)六成。隨著(zhù)家電產(chǎn)量的顯著(zhù)增長(cháng)，2023年ABS的消費量將達到683.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)13.7%。盡管ABS在部分領(lǐng)域的替代和應用減少對PS消費產(chǎn)生了一定影響，但家電產(chǎn)量增長(cháng)在一定程度上抵消了這些負面影響。因此，預計2023年P(guān)S全年消費量將達到420萬(wàn)噸，同比實(shí)現2.6%的增長(cháng)。聚醚多元醇和聚合MDI超過(guò)半數應用于冰箱冷柜等家電行業(yè)，2023年這兩者的需求增幅預計將分別達到5.2%和5.8%，實(shí)現由降轉增。
2023年中國汽車(chē)行業(yè)在政策推動(dòng)下取得了顯著(zhù)的成果。1-11月份，國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2711.1萬(wàn)輛和2693.8萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)10%和10.8%，全年有望雙雙突破3000萬(wàn)輛，創(chuàng )造歷史新高。隨著(zhù)汽車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的增長(cháng)，中國的輪胎產(chǎn)量也有所上升。特別是在新能源汽車(chē)市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，半鋼輪胎的生產(chǎn)增速尤為明顯。輪胎產(chǎn)量的提升為合成橡膠品種的消費帶來(lái)了一定的提振。丁苯橡膠和順丁橡膠大約70%的應用領(lǐng)域是輪胎制造，盡管其他相關(guān)下游市場(chǎng)需求表現不佳，但在輪胎需求的支撐下，兩者消費預計將分別增長(cháng)2.7%和8.5%，與2022年相比實(shí)現從下降轉向增長(cháng)的轉變。
2024年供給維持高增態(tài)勢，需求或難以匹配
未來(lái)五年，主要化工品的產(chǎn)能增幅將逐步放緩，但2024年化工行業(yè)仍有部分產(chǎn)品維持高增長(cháng)率，尤其是乙烯、丙烯及主要下游聚乙烯、聚丙烯依然維持兩位數的增幅（見(jiàn)下表），供給壓力相對較大。盡管受到供需格局、盈利預期、現金流壓力等因素影響存在推遲投產(chǎn)的可能，但供大于求的格局很難因此而有所改變。
需求層面來(lái)看，國內經(jīng)濟將延續復蘇態(tài)勢，國家多次強調要擴大消費需求，12月重要經(jīng)濟會(huì )議指出“推動(dòng)消費從疫后恢復轉向持續擴大”。此外還提出要“積極穩妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險”與“推動(dòng)消費品以舊換新”等。隨著(zhù)后續相關(guān)政策落地，房地產(chǎn)市場(chǎng)或將邊際改善，但由于“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，房地產(chǎn)復蘇的節奏要比過(guò)去弱一些，對于相關(guān)化工品消費增長(cháng)的帶動(dòng)作用將相對有限。
家居、家電購買(mǎi)與換新意愿有望不斷提升，化工行業(yè)細分領(lǐng)域當中的部分塑料品種、相關(guān)化纖產(chǎn)品、聚氨酯等化工品需求表現有望保持增長(cháng)。此外，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)及出口在2023年迎來(lái)高光表現，2024年在促消費政策提振下或將保持增長(cháng)，尤其是新能源汽車(chē)的快速發(fā)展以及滲透率的提升對于塑料消費的提振作用相對較強，主要原因在于新能源汽車(chē)對于輕量化的要求較高，這為“以塑代鋼”提供了發(fā)展空間。但考慮到家電、汽車(chē)是耐用消費品，更新?lián)Q代的頻率相對較慢，加上基數效應的影響，預計2024年對于相關(guān)化工品消費增長(cháng)的速度存在放緩可能。
綜合來(lái)看，2024年主要化工品的產(chǎn)能依然保持較快增長(cháng)趨勢。在需求方面，地產(chǎn)作為2023年消費的拖累項在2024年有望邊際改善，但力度或較有限；汽車(chē)、家電對于相關(guān)產(chǎn)品的消費帶動(dòng)作用或存在減弱可能。因此，2024年化工市場(chǎng)或延續供強需弱的格局。然而，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)帶動(dòng)消費端復蘇，這種供需矛盾預計將出現一定程度的緩和。對于具體的細分行業(yè)而言，遠期的基本面預期將促使供給端主動(dòng)調節，這可能對定價(jià)產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。
