近期國內 尿素行情的表現可以說(shuō)是非常的搶眼，原本按照時(shí)間發(fā)展，季節性的需求轉弱，尿素行情要開(kāi)始走下坡路。但本周印標一公布，國內價(jià)格騰空而起，連續幾天的大步跨越后，價(jià)格來(lái)到年初最高點(diǎn)的附近。為何變化異常？大漲過(guò)后市場(chǎng)如何收場(chǎng)？
圖1 山東地區尿素價(jià)格走勢圖
內需清庫 印標輕而易舉
印標能輕易的讓國內行情再上一個(gè)臺階，多半是國內本身負重較輕，所以市場(chǎng)可能一觸即發(fā)。那么我們就要通過(guò)時(shí)間軸，回看一下國內市場(chǎng)，一個(gè)多月時(shí)間去庫超一百萬(wàn)噸，國內究竟發(fā)生了什么？
尿素的需求季節相對比較明顯，春季用肥結束后，市場(chǎng)農業(yè)需求轉弱，行情會(huì )有一波松動(dòng)向下的過(guò)程，然后會(huì )通過(guò)供應減少、工農需求恢復、出口的走量等等，企穩反彈行情。但今年超四百萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，給市場(chǎng)帶來(lái)極為悲觀(guān)的預期，原本應在4-5月啟動(dòng)的夏季備肥市場(chǎng)，也在跌價(jià)的行情之下一推再推，而今年的天氣也似乎沒(méi)那么給力，進(jìn)一步延后了夏季肥市場(chǎng)，直到5月底農作物用肥季節臨近，市場(chǎng)在企穩反彈回升。
但這不足以說(shuō)明庫存的大幅下降，只能代表季節到來(lái)去庫開(kāi)始。而在實(shí)際供需進(jìn)行當中，日產(chǎn)雖有一段時(shí)間維持在17萬(wàn)噸以上的水平，但上半年整體的產(chǎn)量卻只比同期增加了85萬(wàn)噸，考慮到出口的同比增加約29萬(wàn)噸，相當于上半年國內供應僅增加56萬(wàn)噸，這是供應方面。需求方面，因尿素下游的一半流向以農業(yè)市場(chǎng)為主，農業(yè)用肥量的變化很難提前直觀(guān)的體現，結合到今年用肥期行情的變化，以及國內種植面積和種植作物結構的變化，農業(yè)需求仍是呈現出增加的趨勢。再加上車(chē)用尿素、火電其它工業(yè)需求的增量，單就供應的這幾十萬(wàn)噸增加而言，國內供需依舊是緊平衡的現狀，供應預期的壓力未到，所以在季節進(jìn)行之時(shí)，清庫持續進(jìn)行，也為接下來(lái)印標的到來(lái)，做了底部支撐。
圖2 尿素企業(yè)庫存與價(jià)格走勢對比圖
漲價(jià)限售 出口工業(yè)搶單
單有庫存低位、單有印標，這還不夠，得有足夠的價(jià)差、利潤驅動(dòng)，才可能推動(dòng)國內尿素行情的大幅上漲。而就在國內農業(yè)季節進(jìn)行時(shí)，國際市場(chǎng)也因供應的短時(shí)緊缺、需求的不斷增加，6月中旬開(kāi)始國際行情觸底反彈，到7月國際價(jià)格開(kāi)始趕超國內水平，再加上匯率的貶值、國內出口的暫時(shí)松動(dòng)，中國出口預期的可能性不斷提升。先是大顆粒的出口訂單增加，然后印標傳言開(kāi)始，再到印標官宣落地，直接點(diǎn)燃了市場(chǎng)的這種情緒。日內價(jià)格二調三調，廠(chǎng)家限售停售，市場(chǎng)現貨貨源一度非常緊張。
圖3 國內外尿素價(jià)格走勢對比圖
國內農業(yè)季節的轉弱，并不代表市場(chǎng)要進(jìn)入停滯狀態(tài)，還是有一定的工業(yè)流向走貨，其中以復合肥為主，8月前后復合肥企業(yè)要陸續提高開(kāi)工，進(jìn)入秋季肥的生產(chǎn)中，這期間或提前或隨時(shí)有適量的尿素需求。而根據印標的開(kāi)標、截標、發(fā)貨周期來(lái)看，復合肥的生產(chǎn)剛剛處于這個(gè)周期內，因此短期價(jià)格難大跌的前提下，貿易商、復合肥企業(yè)、工業(yè)戶(hù)等等也陸續跟進(jìn)采購，原本收緊的供應（限量供貨），加上幾方的集中采購，進(jìn)一步推動(dòng)了貨緊價(jià)揚的局面。
圖4 國內復合肥樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率走勢圖
印標過(guò)后 基本面如何收場(chǎng)
經(jīng)過(guò)幾日價(jià)格的大幅上調，主流地區出廠(chǎng)價(jià)已到2550-2650元/噸附近，市場(chǎng)開(kāi)始逐漸有抵觸心態(tài)，所以市場(chǎng)的漲幅有放緩僵持跡象，但印標最終量?jì)r(jià)消息不明，并且當前國際行情仍在走高，國內市場(chǎng)短時(shí)也會(huì )堅挺延續，但出口的利好畢竟在提前消化中，一旦最終消息落地，市場(chǎng)還要回歸基本面，所以暫且分析三季度供需情況。
需求暫參照同期，農業(yè)可根據季節性考慮，在8-9月期間有逢低適量采購。而復合肥看往年開(kāi)工走勢圖，最晚也會(huì )在8月中下旬啟動(dòng)生產(chǎn)，因此內需短時(shí)支撐非常有限。
供應方面，因為目前行業(yè)利潤水平相對可觀(guān)，部分企業(yè)的檢修計劃推遲，現階段日產(chǎn)再次提升到17.5萬(wàn)噸附近的水平。按照現有的企業(yè)檢修計劃，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障出現，再沒(méi)有新增產(chǎn)能釋放的前提下，我們對三季度的產(chǎn)量進(jìn)行了預估。同期因西南限電限產(chǎn)，8月產(chǎn)量降至441萬(wàn)噸，而今年7、8、9月在無(wú)意外的情況下，月度產(chǎn)量可能都在500萬(wàn)噸以上，三季度比同期產(chǎn)量增加160萬(wàn)噸。去年同期出口85萬(wàn)噸，其中9月9日印標（船期10月21日）中國供貨量31萬(wàn)噸；今年按照預期的參與情況，至少增加50萬(wàn)噸的出口量估算，三季度國內現貨供應預計仍比同期增加約100萬(wàn)噸，而這個(gè)數字的變化將直接影響著(zhù)三季度的供需格局。
三季度國內尿素供應預期統計表
單位：萬(wàn)噸
因此綜合分析，國內尿素價(jià)格的不斷走高，行業(yè)日產(chǎn)的持續高位，下游商家的高價(jià)抵觸心態(tài)，以及需求基本面的發(fā)展，很難再支撐價(jià)格繼續大幅度走高。但在國際行情尚未轉向，印標消息落地之前，出口的利好支撐依舊存在，所以行情可能會(huì )盤(pán)整僵持，但還是高位延續。而印標過(guò)后，根據最終參與的數量情況，結合到國內供應的發(fā)展（是否有意外變數），價(jià)格會(huì )有個(gè)相對明顯的下調過(guò)程，不過(guò)基于工農業(yè)出口的逢低采購，整體庫存的偏低運行，行情的下滑過(guò)程預計不會(huì )太順暢，而這期間還要關(guān)注政策面的消息，以及新增產(chǎn)能的投產(chǎn)情況。
