剛剛結束全球矚目的股東大會(huì )的巴菲特，又馬不停蹄傳出了新的消息：增持西方石油近600萬(wàn)股。據悉，新增持股票以每股56只58.37美元/股的價(jià)格買(mǎi)入，花費的資金超過(guò)3.3億美元。
自2月底以來(lái)，股神已經(jīng)多次增持西方石油公司。此前曾在致股東的信中公然“抱怨”市場(chǎng)道：“沒(méi)有什么讓我們興奮的事情?！钡衲甏笫止P頻頻買(mǎi)入西方石油，足以見(jiàn)得巴菲特對這家公司的喜愛(ài)與看好。
資本市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)。巴菲特對西方石油公司的看好，與過(guò)去一年多，全球石油價(jià)格飆升密切相關(guān)。
2020年，國際原油還處于“負油價(jià)”時(shí)代。但轉眼到了2021年，國際原油的價(jià)格卻屢創(chuàng )新高。去年全年，布倫特原油價(jià)格累計漲幅超過(guò)50%，WTI原油價(jià)格累計漲幅則超過(guò)55%。
全球通脹高企，地緣政治動(dòng)蕩，能源價(jià)格飆漲。這可能是上游資源股最好賺錢(qián)的時(shí)代，但也是產(chǎn)業(yè)鏈中下游眾多公司最為難熬的日子。
2021年4月21日，一套位于北京市朝陽(yáng)區東三環(huán)一幢寫(xiě)字樓內的辦公室單位以4000萬(wàn)人民幣的總價(jià)被出售。出售方是一家名為惠生工程的港股上市公司?；萆こ痰墓姹硎?，出售該物業(yè)的所得款項凈額將用作集團的一般營(yíng)運資金。
惠生工程的日常營(yíng)運究竟發(fā)生了什么，需要靠賣(mài)房來(lái)維系資金的周轉？
成立于2004年的惠生工程是中國最大的民營(yíng)石化工程、采購及建筑管理服務(wù)供應商，覆蓋領(lǐng)域包括煉油、石油化工、煤化工等。
在國內，大眾耳熟能詳的中國石化，其旗下公司中石化煉化工程便從事此類(lèi)工作，將石油等地下能源中不同的物質(zhì)提煉出來(lái)，通過(guò)化學(xué)反應的方式，制成用于不同工業(yè)領(lǐng)域的碳氫化合物。
不過(guò)，中石化煉化工程與惠生工程在服務(wù)對象上有所不同。中石化煉化工程是國企，服務(wù)對象為中國石化。作為民營(yíng)企業(yè)的惠生工程的客戶(hù)組合則更為多元，涵蓋中國、沙特阿拉伯、委內瑞拉、阿拉伯聯(lián)合酋長(cháng)國等海內外國家。
查閱惠生工程歷年的股價(jià)走勢可以發(fā)現，2013年公司股價(jià)最高曾達到4港元，總市值達到上百億。在高層動(dòng)蕩經(jīng)歷一段時(shí)間停牌后，惠生工程股價(jià)曾在2015年有過(guò)短期上揚，但隨后便一蹶不振。如今已然成為港股眾多老仙股之一，股價(jià)僅有0.285港元，總市值也僅有11.61億。
2021財年，惠生工程實(shí)現營(yíng)收約人民幣62.8億元（截至2020年12月31日止年度：約人民幣52.96億元），同比增加18.6%；歸母凈利潤約為人民幣-9.26億元（截至2020年12月31日止年度：歸母凈利潤虧損約人民幣2.71億元）。
惠生工程的業(yè)務(wù)可分為設計、采購及施工（EPC）與設計、咨詢(xún)與技術(shù)服務(wù)兩大部分。其中，EPC業(yè)務(wù)為最主要的業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現營(yíng)收約60.36億元，營(yíng)收占比達到96.12%。
拆分具體業(yè)務(wù)來(lái)看，石化業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比例最高，達到77%，2021年實(shí)現營(yíng)收48.08億元，同比增長(cháng)37.4%。其次為煤化工業(yè)務(wù)，占總營(yíng)收比例為14%，去年該項業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收約8.7億元，同比增長(cháng)51.8%。
去年公司營(yíng)收實(shí)現增長(cháng)，主要得益于2019年與2020年簽訂的大型EPC項目，于2021年進(jìn)入施工高峰，且進(jìn)展順利，從而增加了惠生工程2021年的收益貢獻。
毛利率方面，惠生工程的EPC業(yè)務(wù)毛利率則由2020年的4.8%，上升至2021年的6.1%，主要是公司個(gè)別項目于2021年確認了項目索賠收入。
可見(jiàn)，2021年，惠生工程雖然實(shí)現了業(yè)績(jì)的增長(cháng)與毛利率的提升，但主要還是因為前兩年簽訂協(xié)議的工程項目得以施工確認收入。
事實(shí)上，無(wú)論是石化工還是煤化工，去年都遭遇了原料價(jià)格的暴漲。除國際原油外，去年煤炭?jì)r(jià)格瘋狂上漲的行情，各類(lèi)煤種平均價(jià)格漲幅接近70%，也給相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中下游公司的成本端造成了一定的壓力。
惠生工程的歸母凈利潤虧損則是主要由于集團持有的辦公大樓及租賃土地的折舊及攤銷(xiāo)開(kāi)支，以及集團的金融及合約資產(chǎn)減值撥備所致。不過(guò)，董事會(huì )強調，上述折舊及撥備屬非現金性質(zhì)，不會(huì )對集團的現金流產(chǎn)生任何影響。
增長(cháng)路在何方？
作為一家民營(yíng)化工企業(yè)，惠生工程的增長(cháng)驅動(dòng)力，主要來(lái)自下游的訂單量；而盈利空間則多受上游原材料價(jià)格走勢的影響。
從產(chǎn)業(yè)鏈條來(lái)看，石油化工與煤化工的下游終端需求主要為機械工業(yè)與建材工業(yè)。過(guò)去一年，石油與煤炭的價(jià)格飆漲，PPI快速上行，并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導至中下游。
申萬(wàn)宏源數據顯示，2021年年1月至2022年2月PPI同比均值為8.2%。其中，石油化工產(chǎn)業(yè)鏈貢獻為2.9%，平均貢獻幅度達35.3%。
快速上漲的PPI在終端的體現便是工業(yè)品價(jià)格的上漲。這反過(guò)來(lái)也對石油產(chǎn)業(yè)鏈的需求造成明顯的抑制。
去年，石化產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)際營(yíng)收增速由4月高位的7.9%，一路下滑至去年12月的0.4%。石化產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)增加值兩年平均增速則由2020年12月的5.1%至2021年11月1.9%。
石化產(chǎn)業(yè)鏈并不是孤例。去年煤炭等價(jià)格的飆漲，其實(shí)也通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳遞至下游，并且抑制了終端需求，導致了整個(gè)煤炭產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)增加值下行的趨勢。
對化工產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)造成成本端的壓力；另一方面，原材料價(jià)格居高不下，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈層層漲價(jià)，最終又會(huì )抑制終端的工業(yè)產(chǎn)品需求。
對于惠生工程這類(lèi)石化企業(yè)的業(yè)績(jì)而言，國際原油價(jià)格與煤炭?jì)r(jià)格能否有所回落，非常重要。
但就目前情況而言，這并不樂(lè )觀(guān)。當前全球通脹并非僅僅是過(guò)去兩年流動(dòng)性大幅增加導致，而是新冠疫情爆發(fā)疊加新冠疫情逆全球化等多重因素造成的供給不足導致。
這也就意味著(zhù)，油價(jià)的漲跌由多股力量構成。俄羅斯、OPEC+、美國、伊朗，共同出演這場(chǎng)全球石油通脹大戲的主角。
俄羅斯面對美國加碼的金融制裁，是否會(huì )繼續打能源牌減產(chǎn)？OPEC+是否又會(huì )看中石油價(jià)格飆漲覺(jué)得有利可圖順勢增產(chǎn)？美國又是否愿意拿出國內壓艙石頁(yè)巖氣來(lái)增加全球化石能源供給？伊朗與美國就核武器的談判是否又能順利，從而讓伊朗增產(chǎn)石油？
各大利益方的拉扯，短時(shí)間內還看不到happy ending的出現。
煤炭?jì)r(jià)格方面，雖然進(jìn)口同樣也受到影響，如中國最大的煤炭進(jìn)口國印尼今年宣布減少煤炭出口。但因為中國自身煤炭資源稟賦較好，加之對“市場(chǎng)的手”監管跟蹤更為緊密，煤炭?jì)r(jià)格較難出現類(lèi)似去年的大幅飆漲情況。
不過(guò)，此前因為供給側改革與“雙碳”政策的實(shí)施，國內不少煤礦已經(jīng)處于封礦的狀態(tài)，在需求過(guò)分緊張時(shí)重新開(kāi)啟采礦，其實(shí)也需要一定的時(shí)間差。這也是近期煤炭?jì)r(jià)格繼續走高的重要邏輯之一。
